核心观点
镍价回到2021年底水平，原材料成本端改善、航发产业链受益。镍价上半年持续上涨，高温合金供应商业绩承压。抚顺特钢预计2021H归母净利润中枢在1.83亿元，去年同期为4.31亿元、同比下降57.6%;单Q2归母净利润中枢在9759万元，同比下降62.2%。6月以来镍价快速回落，周五收于143430元/吨，已经回到2021年底水平。镍价的回归对航发全产业链成本端回落与盈利端改善有积极作用，成本趋于稳定、配套供应效率将提升。6/9日镍价拐点向下以来，产业链龙头航发动力、中航重机、抚顺特钢股价涨幅都在25%左右。
航空工业收官“双过半”，奔赴新赛道。航空工业沈飞实现“时间过半、任务过半”，全力实现科研生产经营任务目标；部、总装厂深挖内部潜能、全力提质增效，在满足二季度销售收入目标的同时，为三季度交付任务做好储备。航空工业成飞聚焦“能力线”和“任务线”提升，在守正创新中把各项工作向前推进，圆满达成集团“2323”均衡生产目标。航空工业哈飞上半年完成集团年度批产考核任务的51%，实现“2323”均衡生产目标，为全年型号任务目标的完成奠定良好基础。
产业链景气扩张传导有序，板块配置价值凸显。军工板块2022年初在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调；年报与一季报验证行业高景气度，4月底以来反弹超过30%。行业景气扩张逻辑不变，下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为56倍，处于历史PE的14%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。
把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料与特种功能材料关注中航高科、光威复材、中简科技、华秦科技。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注中航光电、振华科技、航天电器、鸿远电子、雷电微力等。
风险提示：疫情反复影响宏观经济环境的风险；装备研发进展及采购进度不及预期的风险；军品采购价格下降的风险；行业竞争加剧的风险。
