投资建议
周专题：对近期板块热点的思考。从消费整体看，我们认为伴随宏观经济改善及疫情防控对情绪端影响的逐渐消退，消费情绪及消费力恢复或将循序渐进。在当前时点，建议关注Q2业绩兑现情况及下半年消费需求释放节奏。我们认为复苏途中仍需坚守长期逻辑，优质确定性标的具备长期增长势能。
白酒：1）关注一：近期板块回调的原因？板块自7月以来持续震荡回调，我们认为主要源于多地点状疫情反复下对于消费恢复的节奏预期略有下调。2）关注二：如何展望下半年动销情况？我们延续此前判断：白酒消费边际恢复中要素顺次为消费场景恢复、消费情绪恢复、消费力恢复。除场景恢复较为刚性外，消费情绪、消费力与居民端对后续的各类预期相关。整体而言我们认为宏观经济修复正当时，预期改善也会逐渐传导至消费端。鉴于持续恢复的消费情绪，对于三季度动销预计整体平稳中向好。3）投资建议：目前正值中报披露期，且中秋前备货尚未开始，建议关注Q2业绩落地情况及淡季批价恢复情况、库存消化情况。当前仍首推高端，高端酒整体始终具备较高的确定性及韧性。其次，建议关注地产龙头的alpha属性及次高端标的在夯基础下未来弹性释放。
啤酒：1）关注点一：历史上啤酒板块的超额收益率普遍出现在Q2而非Q3？受疫情影响，今年Q2啤酒板块无论从业绩还是收益率的兑现程度均不同于往年。Q3的催化在于天气热于往年+疫情政策趋缓，21年7-8月销量基数对比19年普遍下降中大个位数，旺季需求环比改善。此外，包材环降趋势确立，龙头H2吨成本增速或缩窄至小个位数，利润弹性释放可期。2）关注二：本轮行情与20年本质上并无差异？站在当前时点，市场对啤酒高端化的逻辑认可程度要优于20年（特别对比部分大众品），预计未来几年利润复合增速有望达20%+，下半年面临估值切换。
大众品：1）关注点一：基本面底部是否已过？短期来看，我们认为Q2已经是基本面底部，尤其餐饮等消费场景已经有明显修复，我们看好餐饮供应链板块相关公司的修复。长期来看，我们认为还不至于质疑部分优质公司的增长性，从发展阶段来看，板块公司的成长空间远未达到天花板，而且公司自身能力较强，在艰难时期仍能保证公司的增长，我们认为度过经营底部后，这些公司的增长逻辑和效率优化趋势依旧顺畅。2）关注点二：股价修复一波后是否还有上行空间？板块的股价已经经历过一波修复，部分公司的估值已经达到合理水平，在此背景下我们建议把握住成长逻辑清晰、具备确定性的标的。
调味品：1）关注点一：调味品行业的疫后恢复进度如何？5、6月有明显边际修复，但预计今年复苏节奏偏理性，难以复制2020年下半年的盛况。2）关注点二：成本改善带来的利好究竟有多少？结合成本结构、锁价等因素来看，我们认为板块内公司H2净利率确实存在优化空间，但幅度不及市场高预期。建议关注疫后竞争格局变化，复调行业已明确压力减弱。传统调味品头部竞争预计加速，但我们仍看好龙头护城河优势。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。
