市场表现：
本期（2022.7.11-2022.7.15）非银（申万）指数-5.08%，行业排名27/31，券商Ⅱ指数-4.61%，保险Ⅱ指数-6.91%；
上证综指-3.81%，深证成指-3.47%，创业板指-2.03%。
个股涨跌幅排名前五位：*ST西源（+27.38%）、*ST亚联（+17.30%）、国元证券（+6.17%）、华铁应急（+ 5.59%）、海德股份（+1.94%）；
个股涨跌幅排名后五位：国盛金控（-14.17%）、长城证券（-7.76%）、湘财股份（-7.51%）、华鑫股份（-6.93%）、中国平安（-6.79%）。
券商：
本周证券板块下跌4.61%，目前券商PB估值为1.26倍，位于2016年以来10分位点。本周券商板块持续回落，一方面是由于市场缺乏上升动力，整体上行受阻，券商板块也难以独善其身。另一方面也是由于本周10家中小型券商公布业绩预告或业绩快报，其中7家归母净利润同比下降50%以上，两家亏损，叠加市场震荡下行对券商自营业务有较大负面影响，导致投资者信心受损。
本周10家券商率先发布业绩预告，10家券商业绩均出现同比回落，其中中原证券和太平洋证券上半年业绩预亏，东方证券、天风证券、东北证券业绩同比降幅超过70%，华西证券、西南证券、红塔证券、东兴证券业绩降幅超过50%。上半年券商行业整体景气度受损，一方面，是由于5月之前，A股持续大幅回落，基金发行遇冷、市场交投活跃度大幅下降，导致券商经纪、资管、自营等业务均受到较大影响，同时疫情防控对公司业绩的影响，也拖累了投行业务的开展。另一方面，也是由于券商业绩自2020年以来已实现两年的高速增长，在2021年高基数下，券商具备较大的业绩增长压力。目前，业绩下滑较为严重的券商，多数为体量较小的中小型券商。中小型券商业绩稳定性较差，市场波动对其冲击较大。5月之后，市场逐渐开始回暖，带动券商自营等各项业务复苏，能够积极调整投资结构，把握市场上升机遇的券商将有机会实现超预期业绩。如国元证券，一季度归母净利润为-1.2亿元，但二季度扭亏为盈，实现归母净利润7.49亿元。同样，华西证券、天风证券、东北证券、西南证券、红塔证券均在一季度出现亏损，而二季度成功实现扭亏为盈。其中红塔证券一季度亏损7.18亿元，而二季度盈利约10.44亿元，把握市场上升机遇，自营业务表现亮眼。因此对于券商业绩表现不必过度悲观，建议关注二季度业绩表现亮眼，存在业绩和估值的双修复机遇的券商，如招商证券等。
政策层面，7月15日，上交所发布科创板做市交易业务实施细则，科创板做市制度稳步推进。做市业务有利于为券商带来业务和业绩增量，优先获得做市业务资格的券商将有较大利好作用。目前，中信证券、中信建投、华泰证券等多家券商已公告将申请科创板做市商资格，鉴于此前证监会发布的《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，我们认为综合实力较强，风控和科技技术水平较高的头部券商将更有可能率先获取牌照。
保险：
本周保险板块下跌6.91%，目前保险板块PB估值为1.01倍，仍位居历史低位。本周保险板块大幅回落，主要是由于近期部分房地产开发企业风险暴露，个别楼盘的开发项目出现延期交付的情况，导致保险板块投资端风险加剧，烂尾楼停供潮引发市场对保险资产端的担忧，近期市场持续震荡，拐点需要等待，建议关注结构性行情及长期投资价值。
截至本周五，5家上市险企公布了6月原保费收入情况。上半年，上市五家险企合计实现原保费收入15913.00亿元，同比+ 4.00%。其中，五家公司合计实现寿险保费收入10268.16亿元，同比+0.77%；财险合计实现保费收入5152.89亿元，同比+ 10.35%。其中中国人保增速最大，财险和寿险保费收入分别增长了9.87%和12.33%，总体保费收入增长11.00%，在五家上市险企中表现突出，这主要是由于其财险占比较高，而寿险在五家上市险企中转型最为成功，保费收入率先回暖。
五家上市险企财险原保费收入整体增速较快，其中增速最快的是中国太保，同比增长12.25%，而中国人保和中国平安同比增速也约为10%。上半年财险保费收入的大幅改善一方面受益于疫情逐步得到控制，上海等城市复工复产带来业务增量。另一方面，国家对新能源汽车的刺激政策也在一定程度上推动了财险原保费收入的进一步回暖。
寿险方面，中国人保寿险改革成效突出，2022年上半年实现12.33%的业绩增长。此外，中国太保寿险业绩改革也逐渐显现出成效，同比增长5.43%。其余三家寿险原保费收入仍维持承压局面。近年来，上市险企均面临代理人队伍由数量优势向高质量转型的问题，而中国人保率先在转型中取得成效。2022年上半年寿险同样受到疫情的影响，但同时也刺激了居民对健康险等业务的需求，寿险仍具备较大发展空间。
综合来看，当前保险板块仍处历史估值低位，安全边际充分，短期内建议关注保险板块结构性行情机会，长期来看，建议关注财险盈利能力稳步向上，寿险改革较为成功，具备α属性的头部保险公司。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复
