核心观点
Q2 家电行业虽然受到疫情的冲击， 收入增速放缓， 但依然展现出较强的韧性， 终端销售价格持续上涨， 规模较为稳健， 预计 Q2 家电上市公司收入整体依然有望保持稳健增长， 盈利端在提价压费用中实现改善。
白电： 受疫情拖累， 量减价增延续。 2022 年 4-5 月空调销量增速为-0.4%，其中内外销分别为+4.7%和-6.0%； 冰箱销量增速为-14.5%， 内外销分别为-14.1%和-14.8%； 洗衣机销量增速为-16.6%， 内外销分别为-15.8%和-17.7%。价格方面， 奥维云网数据显示， 4-5 月空调线上线下均价分别+7.4%/+9.2%，冰箱线上线下均价分别+2.8%/+16.2%， 洗衣机线上线下均价分别+5.1%/+11.6%。 整体来看， 白电自 2020 年底开始的涨价趋势得到延续。 考虑到目前白电行业线上线下格局较为稳固， 龙头引领下结构升级持续推进， 盈利能力有望持续修复。 核心推荐： 海尔智家、 美的集团、 海信家电、 格力电器。
厨电： 龙头多维出击， 集成灶表现坚挺。 受地产和疫情双重影响， 传统厨电内销表现依然承压， 新兴厨电集成灶、 洗碗机等景气度也受到拖累， 但依然实现正增长。 2022 年前 26 周（1 月 1 日至 6 月 26 日） 油烟机线上线下销额增速分别为+3.2%/-21.3%， 燃气灶线上线下销售额同比分别为+2.0%/-17.9%， 集成灶线上线下销额同比分别为+13.9%/-1.6%， 洗碗机线上线下销额同比分别为+11.2%/+4.2%。 预计集成灶企业收入依然能保持增长， 而传统烟灶龙头在新品类的持续扩张下， 规模也能保持稳定。 成本方面， 板材等钢铁材料近期价格出现持续回落， 同比也有连续几周的负增长。 考虑到原材料成本的传导周期， 预计 Q2 厨电企业毛利率端有一定压力， 但下半年随着疫情恢复或将迎来业绩弹性。 核心推荐： 亿田智能、 火星人、 老板电器。
小家电： 传统小电霁雨归晴， 新兴家电景气成长。 随着基数回归正常， 小家电行业整体已重归增长的通道中， 厨房小电 1-5 月销额累计增长 12%。
新兴家电品类尚处于成长期， 在产品升级迭代下， 愈发能满足消费者需求的痛点， 带动行业规模的成长。 根据中怡康及洛图科技的数据， 2022 年前 5 月智能投影线上销售额同比增长 10%， 扫地机器人线上销售额同比增长 20%。考虑到疫情导致电商发货受影响等， 新消费家电整体仍处于较为景气的成长阶段。 核心推荐： 极米科技、 小熊电器、 新宝股份、 光峰科技。
风险提示： 市场竞争加剧； 需求增长不及预期； 原材料价格大幅上涨。投资建议： 兼顾价值与成长， 维持行业“超配” 评级。 展望下半年， 疫情的影响有望逐渐褪去， 地产逐渐复苏下， 内需或回归稳健复苏的通道，外销韧性也有望持续体现。 盈利端， 原材料价格连续几周出现同比下降，海运等短期扰动好转迹象也较为明显， 当下我们建议把握传统家电的盈利复苏弹性和新兴家电持续的成长性， 维持行业“超配” 评级。
