招商银行（600036）还值得投资吗？2022年5月20日券商评级内容摘要：维持2022-24 年预期EPS 为5.33/6.12/7.04 元，22 年BVPS 预估值32.82 元，对应PB 1.16 倍。近5年（截至5.19）公司PB（LF）均值为1.66 倍，维持22 年目标PB 1.60 倍，维持目标价52.51 元，维持“买入”评级。
市场化机制领先，有望助推战略稳步推动
我们认为招行在治理机制上具有浓厚的市场化基因，新任行长落地后有望助推战略沿着既定方向长期稳步推动。王良先生在2022年一季度业绩交流会上强调，“下一步，招行管理层一定会坚定不移地继续做好战略的实施，保持战略执行的不偏移、不动摇”。在市场化、专业化机制带动下，我们预计未来招行有望沿着既定战略方向稳步前行。
零售财富战略体系成熟，塑造长期护城河
从中长期看，招行零售财富管理战略已构建成熟体系，从2004 年的零售银行战略，到2014 年的轻型银行战略，再到2021 年以来以大财富管理价值循环链为核心3.0 经营模式，公司战略不断领先同业。在组织文化上，长年深耕零售已在行内形成了“以客户为中心，为客户创造价值”的文化底蕴，我们认为这种无形的文化也构成了招行的核心竞争力。我们认为公司凭借成熟的战略体系+组织文化+市场化机制，有望构筑稳固的长期价值护城河。
风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
