中国人口增速放缓，“低增长率+老龄化”趋势加剧
根据统计局数据，2020年全国人口出生率为8.52%%，首次跌破10%，同期人口自然增长率仅为1.45%%，创下自1978年来新低；2021年，中国出身人口为1,062万人，人口出生率进一步降至7.52%0，自1949年以来最低。
①结婚率下降：民政部统计数据显示，2021年我国结婚登记数据为763.6万对。这是继2019年跌破1000万对、2020年跌破900万对大关后，结婚登记对数再次跌破800万对大关，创下1986年以来的新低。
②不孕不育率上升：国家统计局数据显示，我国结婚登记女性的年龄占比中，35岁及以上非最佳育龄妇女的占比正逐年增加。目前，我国育龄夫妇的不孕不育率已经攀升至约12%-18%。
各地加快出台鼓励生育政策，“三胎”政策东风频吹
此前受制于我国医保人均筹资水平较低，医保着力于保基本，为群众提供基本疾病治疗保障等因素，我国医保层面仅涵盖了辅助生殖消费类的促排卵药品，如溴隐亭、曲普瑞林等。2021年7月20日，中共中央、国务院下发《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，决定表示到2025年，“将积极生育支持政策体系基本建立，服务管理制度基本完备，提倡适龄婚育、优生优育，实施三孩生育政策”。伴随我国三胎政策的全面放开，医保人均筹资水平逐年提升，北京、海南、广东、四川等地卫健委和医保局等有关部门，均陆续下发三胎实施政策，计划将常见安全、费用可控、技术成熟的辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围。随着我国药品集采和医保谈判等政策的加速推进，医保基金“腾笼换鸟”的成效逐渐凸显，辅助生殖纳入医保的预期或将持续落地，患者的生育成本将明显下降。
我国辅助生殖市场：渗透率较低仍处于快速成长期
弗若斯特沙利文数据显示，2014年至2018年，我国辅助生殖市场规模由140亿元增长为252亿元，CAGR为13.6%；同期全球地区、美国和欧洲的CAGR分别为5.1%、6.6%和4.4%。从市场渗透率角度来看，我国2018年辅助生殖市场渗透率约为7.0%；较美国同期30.2%的市场渗透率仍有较大的提升空间。
我国母婴消费市场：消费升级进入成熟蜕变期
根据艾瑞数据，虽然近年来人口出生率持续走低，但随着人均可支配收入的增加以及母婴童家庭消费能力的提升，中国母婴市场持续增长，2021年中国母婴消费规模达34591亿元，艾瑞预计，未来中国母婴市场仍保持稳定增长趋势，到2025年中国母婴市场规模将达到46797亿元。
投资建议：
1.生育方面：随着支持三胎的政策体系持续完善，同时医保已逐渐具备将基础辅助生殖技术纳入基本医疗保险支付范围的条件，我国辅助生殖行业拥有较大发展潜力。未来辅助生殖消费有望陆续纳入医保，进入医保支付范围。叠加我国辅助生殖行业目前处于快速成长期，在政策和市场需求的双轮驱动下，辅助生殖行业的渗透率和市场规模有望得到加速提升。建议关注：1）直接受益于纳入医保预期，市场需求提升的中游医疗服务机构【锦欣生殖、国际医学】；2）间接受益于辅助生殖景气度带动的产业链上游药品、试剂的相关企业【丽珠集团、凯普生物】。
2.育儿方面：伴随着未来“三胎”政策的全面放开和配套措施的不断完善，新生儿出生率有望稳步提升，叠加母婴消费观念的升级，看好“科学化+精细化”育儿时代母婴产业链赛道的成长潜力。建议关注：1）产品端：新生儿数量的增加直接带动母婴消费品的需求，儿童玩具【高乐股份】、婴幼儿食品【贝因美】；2）渠道端：母婴连锁零售店是重要的获客场景，全渠道经营模式溢价能力强【孩子王、爱婴室】；3）服务端：母婴服务行业直接受益于出生率的提升，如幼教托育机构【美吉姆】、月子中心【爱帝宫】。
