流动性：6月BCI中小企业融资环境指数环比上月+8.30%。（1）BCI融资环境指数2022年6月值为44.30，环比上月+8.30%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年5月为-6.5个百分点，环比-1.10个百分点。
基建和地产链条：螺纹周产量接近年内最低点。（1）本周价格变动：螺纹-1.39%、水泥价格指数-1.18%、橡胶-0.39%、焦炭-6.37%、焦煤-0.69%、铁矿-0.61%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-1.90pct、+5.09pct、+0.00pct、-1.15pct；（3）本周螺纹产量为254.61万吨，环比-5.65%，接近年内低点（243.98万吨）。
地产竣工链条：平板玻璃利润维持3年以来最低水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.87%、-1.10%；（2）本周钛白粉利润为808元/吨，环比+61.25%，平板玻璃毛利润为-219元/吨。
工业品链条：乘用车批发及零售销量四周移动平均值上升至同期最高水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-2.46%、-5.15%、-3.10%，对应的毛利变化-2.03%、-4.42%、-66.76%；（2）截至2022年7月2日当周，乘用车批发及零售日均销量为27.8万辆，较6月25日数据环比+129.54%。
细分品种：本周钢铁行业综合毛利润环比+13.34%。（1）石墨电极：超高功率为27500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为6001.61元/吨，环比-2.57%；（2）镍：价格为182100元/吨，环比上周-1.62%；（3）预焙阳极：本周价格为7750元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为18470元/吨，环比-3.10%，测算利润为260.0元/吨（不含税），环比-66.76%；（5）钢铁行业综合毛利润为252元/吨，较上周+13.34%；（6）钼精矿价格为2640元/吨，环比-1.49%；（7）本周铁矿现货价格环比-0.61%。
比价关系：盘螺和螺纹钢的价差本周五为340元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.18；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为50元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达450元/吨，环比+0元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达340元/吨，环比上周+3.03%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-110元/吨。
出口链条：6月美国PMI新订单值环比-5.9个百分点至49.2%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3232.18点，环比-1.19%；（2）本周美国粗钢产能利用率为80.90%，环比+0.70个百分点；（3）2022年6月，美国PMI新订单值为49.20%，环比-5.90个百分点。
估值分位：本周沪深300指数-0.85%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+2.45%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是22.41%、57.44%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.46，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
投资建议：钢铁行业盈利处于低位水平，后续稳增长有望带动需求回升，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于2017年以来高位水平，建议关注索通发展。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
