投资建议
建议关注行业相关投资机会，重点关注：杭州银行、苏州银行、兴业银行、平安银行、江阴银行、招商银行。
理由
四家银行发布中期业绩快报，经营情况远超市场预期。整体来看，四家营收净利增速均提高，不良率下降，拨备覆盖率提高，业绩表现优异。不同于以往，此次业绩快报发布，行业内其他银行股没有出现跟涨，我们认为市场对银行业绩悲观看法尚未扭转，后续业绩快报新发布可能出现相关个股上涨。
超预期经营表现背后的原因。第一，银行业的不良贷款率周期一般是18到20年，大周期之间不良的波动数据非常平滑，全球范围来看疫情对于不良贷款率的影响很小。第二，收入方面，银行利息收入来自历史累积的所有贷款存量而不是当季度新发放贷款，因此四月份新增贷款量的下滑对银行收入影响极小，且五、六月份信贷数据均将增长。第三，息差方面，参考历史数据2020年疫情期间并未出现大幅下降，因为银行负债成本下降能够对冲贷款利率下降。第四，收入和利润的基数效应方面，2020年二三季度政策导向导致基数异常，同期银行利润增速虽然提高但是绝对额远低于一季度，今年中报实现利润增速提升。
看好杭州银行。杭州银行中期利润增速为四家银行中最高，且利润增速和营收增速均有所提高。杭州银行中期收入增长主要贡献为手续费收入增速，我们预计其手续费收入增速在40%以上。手续费收入方面，杭州银行具备牌照优势，理财业务突出，投研能力较强。息差方面，虽然息差小幅度收窄，但贷款增速超预期。参考成都银行在其股东渤海产业基金减持完毕后实现最大涨幅，我们认为后续股东太保寿险减持完毕对杭州银行将为重大利好。杭州银行拨备覆盖率为上市银行第一位，我们预计后续降拨备政策对杭州银行将为重大利好。
风险提示。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
