5月单月产险保费收入回暖疫情反复影响购买力以及未来收入预期，抑制保单消费需求,叠加险企代理人队伍转型成效短期难以显现，行业负债端持续磨底。2022年1-5月，保险行业实现原保费收入24179.96亿元，同比下降0.63%，降幅相较前值（4月份：-0.91%）收窄0.28个百分点。单月数据来看,产险保费收入回暖。5月单月，保险行业实现原保险保费收入3203.29亿元，同比增长1.23%,增幅环比增长1.49个百分点。其中，寿险业务实现保费收入1488.38亿元，同比增长1.01%,增幅环比缩小1.38个百分点；产险业务实现保费收入984.27亿元，同比增长4.26%，增幅环比增长7.54个百分点；健康险业务实现保费收入643.39亿元，同比减少0.80%，降幅环比扩大1.17个百分点；意外险业务实现保费收入87.25亿元，同比下降11.29%，降幅环比扩大0.44个百分点。
上市险企寿险保费表现分化，产险保费收入回暖1-5月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入2459.40/3792.00/1273.46/867.79/951.97亿元,同比分别增长-2.39%/-1.86%/+5.09%/+4.97%/+20.29%，增速相较前值(4月份)变化+0.06pp/+0.83pp/+1.13pp/+1.14pp/-1.80pp。受疫情缓解、供应链恢复、汽车销量改善影响，产险保费收入增长。1-5月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入1182.83/2227.86/740.78亿元，同比分别增长+8.39%/+9.95%/+9.57%,增速相较前值（4月份）变化+0.04pp/-0.38pp/-1.03pp。
行业资产规模扩张，权益类资产配置比例环比上升截至2022年5月末，保险行业总资产26.20万亿元，较上年末增长5.26%，增速相较4月末上升1.66个百分点；净资产2.82万亿元，较上年末下降3.72%，降幅相较前值（4月末：-6.15%）缩小2.43个百分点；资金运用余额24.04万亿元，较上年末增长3.49%，增速相较前值（4月末：+1.71%）扩大1.78个百分点。险企资产配置结构调整，权益类资产配置比例环比上升。截至2022年5月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例51.51%，较上年末增长1.2个百分点，环比下降0.12个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例12.37%，较上年末减少0.33个百分点，环比增长0.48个百分点；其他类投资比例36.12%，较上年末减少0.87个百分点，环比减少0.37个百分点。
系统重要性保险公司评估办法征求意见稿发布，防范系统性风险7月8日，为完善我国系统重要性金融机构监管框架，建立系统重要性保险公司评估与识别机制，人民银行会同银保监会起草了《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》。《征求意见稿》明确我国系统重要性保险公司的评估范围、评估指标和权重以及评估流程。主要上市险企预计将纳入系统重要性保险公司，资本补充压力增大。为防范系统性风险，纳入系统重要性保险公司的机构，资本监管将更加严格。同时考虑到偿二代二期资本认定严格，上市险企资本补充压力加大，未来将通过内生增长、外部融资等途径补充资本实力。
投资建议：受疫情缓解、基数下降影响，险企核心业务指标边际改善，基本面触底。当前价格对应2022年保险板块P/EV在0.36X-0.68X之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们推荐中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）。
风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。
