核心观点
维持“超配”评级。随着5月底以来国内疫情防控政策不断优化，出行板块投资情绪逐步回升，且2021年下半年低基数效应凸显。虽7月初疫情有所散发，但出行政策持续边际松绑，出游景气度仍有望向好。随行情继续深入，接下来逐季的经营验证也将影响23年预期。立足3-6个月、兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、海伦司、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、中青旅、中教控股、北京城乡、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3年，立足细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、中教控股、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。
中报前瞻：由于4-5月核心城市疫情反复和出行管控的影响，我们预计除人服等少数子板块公司外，社服板块多数公司Q2经营业绩或筑底。
6月板块大幅跑赢。6月社服板块上涨22%，跑赢大盘12pct，伴随政策调整和出行复苏表现强劲反弹，个股普涨。君亭、海伦司、中国中免涨幅超30%。
免税：6月逐步开始好转，海南多管齐下促复苏。2022Q2，海南离岛免税销售额同比下滑51%，其中4-5月承压显著，6月逐步好转，促销预计相对可控。海南出台经济提振计划，离岛免税成重要抓手，助力复苏。
6月酒店RevPAR开启复苏，亚朵、东呈招股书梳理。STR数据显示6月国内热门城市酒店RevPAR逐周环比改善明显，三亚尤突出。中高端酒店龙头亚朵更新赴美招股书，2021年RevPAR恢复89%，营收较19年恢复137%；归母业绩1.30亿元，同比扭亏为盈，零售业务增长迅猛，2021年底开业745家。东呈系国内酒店规模第五，拟深交所主板上市，定位中低端，发力下沉，2021年RevPAR恢复88%，收入恢复117%，业绩恢复近7成，开业2165家。
第九版防疫政策调整，出行政策优化助复苏，新博彩法案二读通过。第九版防疫政策缩短隔离时间，行程卡取消星号并缩短时间，众多省份调整出行政策，政策利好加快释放旅行需求，6月旅游行业逐步迎来复苏；国航、南航、厦航等宣布7月起恢复陆续多条国际航班。宋城演艺成熟项目7月2日复园。5月餐饮收入-21%，预计6月有望边际好转。新博彩法案二读通过。
风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等。
