投资要点
本周行情回顾
农林牧渔板块跑赢大盘。上周（2022/7/4—2022/7/10）沪深300指数下跌0.85%，同期申万农林牧渔指数上涨6.63%，跑赢沪深300指数7.48个百分点，在28个申万一级行业中排名第1位。
从农林牧渔子板块来看，上周畜禽养殖/饲料/渔业/动物保健/农产品加工/种植业板块涨跌幅分别为11.90%、7.62%、1.82%、0.75%、-1.68%、-2.99%。
本周核心观点
【生猪养殖】宁可坐过站，不要早下车
本周全国生猪均价22.08元/kg，环比上涨16.38%，同比上涨36.60%；自繁出栏盈利555.19元/头，环比上涨177.11%，同比增长515.25%；外购养殖出栏盈利765.82元/头，环比增加87.11%，同比增加163.89%。
我们都喜欢追涨杀跌？
极度悲观和极度乐观都是非理性心理表现，2022年3月猪价跌破行业现金成本，市场极度悲观，各大上市猪企对未来猪价预测很少有超过20元/公斤的，普遍认为四季度价格恢复到正常利润之上。但现在7月初全国均价接近25元/公斤，基本超过了当时主流市场对未来的判断，从这点我们可以看出情绪和预期在整个生猪价格判断体系中存在巨大作用，同时极大的影响未来头均盈利的展望，未来的生猪现货价格会到什么位置我们只能判断趋势，很难通过绝对值的分析去预判具体的价格，古老的谚语：养猪亏月不亏年在继续发挥效用。我们根据当前饲料产量的环比提升判断，当前的猪价在9月前不看空，南方普遍反应第一批二次育肥始于5月末，多数已到了出栏的节点。近一周北方开始了轰轰烈烈的二次育肥浪潮，但考虑到5、6月饲料环比变化仍为负值，压栏还处于初始阶段。虽然我们观察到全国生猪出栏均重从5月末的117公斤小幅上升到6月末的125公斤，但距离上轮周期的出栏均重高点137公斤仍有较大距离。因此我们判断7-8月猪价仍有较强的上冲动力。
当前应该怎么办？
在猪价的急速脉冲中请全力拥抱猪周期，我们认为当前的价格高度确立了产能去化的幅度，打开了明年猪价的中枢。在当前猪价淡季不淡的背景下，今年商品价格本身的波动较大，生猪期货的上市加大了机构投资者研究的水平，同时更加容易形成一致性预期，去年下半年开启的超级亏损周期也进一步加大了未来周期波动的高度。我们观察到了屠宰产能的过度扩张为毛猪销售带来天然的溢价，同时规模场市占率的提高，也加大了规模企业对于猪价的定价基础。再次强调我们根据疫苗、饲料、的同环比变化判断产能的去化极为充分。不要在去质疑猪价的高度和周期的长度。回到投资，我们认为当前正在经历类似2019年春节至2季度的主升β浪，周期投资宁可坐过站，不要早下车。
【白羽肉鸡】下半年毛鸡供应减少，关注需求变化
据博亚和讯监测，本周主产区毛鸡均价9.56元/公斤，环比下跌0.21%，同比上涨22.09%；鸡肉产品综合售价10.85元/公斤，环比持平；鸡苗价格1.43元/羽，环比下跌6.54%。
二季度祖代鸡更新量减少明显。据博亚和讯统计，1季度祖代更新量37.43万套，2季度祖代更新17.2万套；其中4月份更新量10.8万套，5月份祖代更新量1.6万套，6月份更新量约4万套；5-6月份因航班因素，国外种鸡引种延迟，仅国内祖代更新。上半年祖代更新品种为AA，Cobb，Hubbard和SZ901。1-6月祖代累计更新量53.8万套，同比增加0.4%。其中AA占比32.19%，Cobb占比31.77%，Hubbard占比13.93%，SZ901占比22.11%。目前国内继续关停从新西兰、美国引种祖代鸡，预计会对国内供应产生风险，后续关注引种政策变化。
下半年毛鸡供应减少，关注需求变化。2022年上半年种鸡集中提前淘汰，下半年种鸡止跌反弹，但整体增幅有限，且部分种鸡生产性能出现问题；同时下半年较高的出栏成本抑制补栏积极性，叠加鸡肉需求信心不足，预计下半年肉毛鸡出栏量减少。国内新冠疫情趋于稳定，餐饮、食品厂等需求逐渐回暖，屠宰企业冻品库存压力不大，鸡肉供应量减少，预计下半年毛鸡价格有支撑，但饲料出栏成本偏高，压缩肉鸡养殖盈利，后续关注需求恢复情况。
【动保】疫苗与猪周期共舞
我们观察到猪价持续上涨带动了疫苗企业产品销量和毛利率的明显改善，根据国家兽药基础数据库显示，今年6月份口蹄疫、圆环、伪狂犬、腹泻、细小病毒、乙脑疫苗批签发次数分别同比+28.57%、+58.49%、+25.52%、-7.14%、8.00%、+144%。动保企业经营拐点已现，板块将伴随猪价起舞。
【种植链条】农产品价格后市如何？
本周国际CBOT玉米、大豆价格分别为624、1397美分/蒲式耳，环比分别+0.61%、-4.22%，CBOT豆粕价格403美元/短吨，环比下跌0.74%；国内玉米大豆、豆粕现货均价为2859、5786、4138元/吨、分别环比-0.54%、持平、-0.43%。我们认为市场担心美联储加息导致经济衰退，进而打压需求，投资者因此对大宗商品市场持悲观态度。最初的大宗商品价格下跌可以有效缓解衰退，使得经济活动得以部分复苏，而这会使得大宗商品在经济下行期间走高。真正打压大宗商品市场的是衰退预期而不是衰退本身。
投资建议
【生猪养殖】产业来看猪价加速脉冲中，当前出栏价格已经越过部分企业成本线，企业迎来盈利窗口，股价方面目前上市猪企头均市值仍处于合理区间，布局的安全边际较高。根据“成本优势”和“出栏可预期”挑选企业，推荐牧原股份、温氏股份、新五丰；同同时关注天康生物、新希望。
【白羽肉鸡】下游深度亏损抑制补栏积极性，或倒逼种鸡场主动去产能，美国禽流感爆发或影响白羽鸡种源进口，加剧种鸡供应风险，白羽鸡周期或在酝酿启动。推荐关注布局全产业链业务的圣农发展，以及上游主营鸡苗销售业务的弹性标的。
【动保】短期来看，疫苗企业受益猪价回升刺激免疫积极性，产品销量和毛利率都得到了显著回暖，业绩有望实现逐季环比改善；中长期建议关注非瘟亚单位疫苗研发进展。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯，同时关注中牧股份、生物股份产品动销情况。
【种植链条】关注直接受益粮价上涨的标的；粮价上涨带动种业景气度上升，推荐关注大北农（转基因性状储备丰富，先发优势明显）、隆平高科（玉米和水稻种子龙头，参股公司转基因性状较多）。
风险提示
新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险等。
