每周一谈：消费建材进入最后的波折期
预期扭转与基本面兑现的共同作用推升底部反转上涨的大行情，二者缺一不可。决定消费建材预期的核心领先指标是地产销售，反转行情第一阶段往往是预期扭转催化。政策转向因过于领先，带来的行情通常属反弹而非反转，今年6月以来地产销售回暖是预期反转的风向标。
以雨虹为例，2012年东方雨虹股价随地产销售跌幅收窄触底反弹，并不需要销售同比回正才开启反转行情，只是在基本面仍低迷时期颇多波折。2014年及2015年初地产销售低迷使得东方雨虹未明显跑赢大盘，但2016年地产销售回暖后超额收益显著。
预期扭转确立后，关注地产销售指标边际变化同时，应更重视基本面扭转，而基本面受到需求周期及成本周期交相驱动。成本周期影响盈利能力，原材料成本变动趋势的重要性高于其绝对位置，原油开始上行2-3季度后雨虹往往出现营收与净利增速倒挂。2021年Q2开始盈利增速落后于营收增速，目前仍处在压力期，随着原油价格扭转下行，雨虹盈利增长压力有望在未来一至两个季度企稳。
当前行情演变到预期已反转，而基本面短期仍偏弱的阶段。我们认为地产弱复苏的基调并未发生改变，方向明确但不宜对环比的斜率过分乐观，下半年在低基数作用下同比降幅将进一步收窄。诚然Q2将是消费建材企业业绩底，短期业绩的景气度将使得消费建材表现承受一定波折，但难以再回到前期最悲观的时刻。市场往往对短期业绩反应过度，对投资者而言这种波动创造绝佳的买入机会。产业预期最悲观的时候已经过去，基本面需求及成本均处于修复进程中，建议投资者把握近期因为短期业绩波动产生的布局良机。
重点子行业跟踪：
玻璃：需求偏弱关注库存动向。至7月8日，全国最新玻璃均价为1760.01元/吨，较上周均价小降0.65%。需求以刚需采购为主，开工率保持低位。整体库存重回累库趋势，重点监测省份生产企业库存总量为7203万重量箱，较上周库存增加74万重量箱，涨幅1.04%。复工复产后累库速度大幅放缓，而淡季将至或难出现持续的去库，核心矛盾仍在于偏高的供给端，行业亏损下冷修或加速。短期震荡不改玻璃行业的长景气周期，继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。
水泥：基本面仍承压，配置机会偏情绪性。截止2022年7月8日，全国水泥均价377.58元/吨，环比上周下跌2.24%。淡季水泥价格维持下跌走势，市场预期较差。本周熟料库存有小幅下降，全国熟料库容比均值为74.34%，与上周相比下降0.28pcts。磨机开工负荷为52.07%，较上周降低0.41pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为215.02元/吨，较上周四下跌3.92%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下跌24.96%。
消费建材：地产回暖后消费建材显著反弹，我们判断向上的方向依然明确，但弹性趋缓，短期不悲观，持续跟踪基本面扭转情况。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种。继续推荐消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。
市场回顾：截至7月8日收盘，建材板块本周下跌4.76%，沪深300指数下跌0.85%。从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第31位，年初至今涨幅为-12.04%，在申万31个板块中位列第21位。
股涨幅前五名：罗普斯金、金圆股份、瑞泰科技、方大集团、濮耐股份。
个股跌幅前五名：兔宝宝、坚朗五金、科顺股份、正威新材、中国巨石。
投资策略：稳增长链条重点推荐强者恒强的东方雨虹、规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝；新材料推荐传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。
风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。
