一、本周回顾与周专题：
本周（ 7.4-7.8）申万医药指数上涨 1.23%，涨跌幅列全行业第 6，跑赢沪深 300 指数，跑输创业板指数。 本周周专题，我们将对狂犬单抗的投资价值再次进行深度阐述，并提示南新制药近期重要变化。
二、近期复盘：
1、本周表现： 周一放量大涨之后，周二至周四出现回调，周五微涨，整体收微涨。结构上看，比较强的是阿兹夫定条线、 CXO（尤其是特色二三线更好一点）、中报业绩条线、大单品逻辑等。
2、原因分析： 医药在经历了六月的反弹之后，有一定的调整诉求，加上汽车和新能源板块因为政策刺激和市场对于宁德业绩预期高增长表现很强，医药因抽水效应这周微涨，但其走势已经和之前在抽水效应面前毫无还手之力完全不同，个股活跃度还是比较高的。 按照我们之前的分析节奏， 板块超跌反弹&反转一般分为三个阶段：第一，跟随别的强势板块逻辑外溢反弹，像我们这次以眼科消费医疗为龙头的消费医疗线的修复反弹， 从主线到板块内外溢就是第一阶段阶段性充分反映的特征。第二，前期负向预期过分解读过分压制的超跌核心资产开始修复，逐步外溢，以长春高新、恒瑞医药、智飞生物为代表，后续各种核心资产跟进，近期 CXO 开始全面反映。第三，市场能够理性化看待行业之后，个股活跃度开始提升，长逻辑成长性板块会继续修复到溢价状态。 现在到第二到第三阶段， CXO 表现好就是这个特征，同时我们看到二三线 CXO 的持续度更好，也体现了第三个阶段的部分特征，当然 CXO 除了前面我们说的逻辑，我们理解更多是比较优势出来了，在国内疫情反复（影响复苏线情绪） +外盘交易衰退（大宗商品大跌）的情况下， CXO 又有药明无锡工厂受检完成的加持，消除了一部分的市场担忧，因而在当下时点具备了相对优势。大单品逻辑公司持续演绎开始体现第三阶段特征。 本周市场阿兹夫定获批预期较强，因此相关个股持续表现。 另外， 7 月 15 号来临，中报业绩条线有望持续演绎。
3、当下展望： 对于医药， 6 月份以来，已经累计了一定的反弹幅度，需要盘整休息，但我们对下半年医药的相对收益仍然乐观，主要驱动来源就是市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化和当下市场状态下的比较优势（反弹幅度、行业基本面、持仓集中度等），我们认为市场对医药的认知趋于修复正常化的过程仍然在继续，个股活跃度有望持续走高，近期可以结合中报选股（有预期差更好，当然高增速在当下也可以布局），另外近期可以关注的条线：前期负向预期过分解读过分压制的超跌核心资产条线（以 CXO 为首的核心资产）、中报业绩线（寻找短期预期差）、 大单品、 国企改革（ 下半年有望持续演绎）、中药配方颗粒（ Q3 有望持续演绎）、特色医疗服务（修复还不够）、流感等。另外，消费医疗和部分制造业修复均可继续配置，但思路是从修复逻辑变成长逻辑，背后的逻辑不一样了。另外，我们时刻关注 BA.4 和 BA.5 肆虐海外，要时刻关注病毒的变化和传播以及潜在对我国的影响，同时结合国产小分子获批及国家收储预期，跟踪变化机会。
三、板块观点：
1、从几年维度思考： 过去 4-5 年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”， 21 年下半年到 22年上半年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比” ， 22 年 6 月开始，医药的修复过程已经开启，要逐步乐观。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。 长期 4+X 战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。
2、中短期来看： 见第二部分“当下展望”。
3、配置思路：
A、 政策线：（ 1）国企改革（太极集团、 同仁堂、 国药现代） ； （ 2）中药（ 配方颗粒： 红日药业、中国中药、华润三九；中药低估值高增长：健民集团、康缘药业、 佐力药业、 济川药业； 中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业）；
B、 科技线：（ 1）创新技术平台（信达生物、君实生物、贝达药业、 恒瑞医药、 科济药业） ； （ 2）大单品（ 南新制药、百克生物、诺思兰德等） ； （ 3）新冠小分子（君实生物等） 。
C、 成长线：（ 1）医疗设备（海泰新光、迈瑞医疗等）； （ 2）医疗新基建（华康医疗、 健麾信息、艾隆科技） ； （ 3）眼科（ 爱尔眼科、 兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视） ； （ 4） CXO（药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技等） ； （ 5） 注射剂出口（健友股份、普利制药）；
D、 复苏线：（ 1）特色医疗服务（国际医学、三星医疗等） ； （ 2）流感（ 南新制药、 百克生物、金迪克、华兰疫苗） ；（ 3）疫苗（ 智飞生物、 康华生物、万泰生物、康泰生物） ； （ 4） 制药装备&耗材（ 东富龙、楚天科技、纳微科技等） ；（ 5）科研（ 诺唯赞、 诺禾致源、 聚光科技、药康生物、南模生物等）
E、 其他长期核心资产（ 长春高新、 片仔癀、药店等） 。
*长期跟踪看好标的： 云南白药、司太立、寿仙谷、信邦制药、贵州三力、东诚药业、南新制药、羚锐制药、诚益通、博瑞医药、丽珠集团、 海思科、盈康生命、派林生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技、珍宝岛、神州细胞、金迪克、成大生物、艾德生物、凯普生物、天士力、皓元医药、键凯科技、泽璟制药、荣昌生物、诺诚健华、百普赛斯、海尔生物等。
风险提示： 1）负向政策持续超预期； 2）行业增速不及预期； 3）假设或测算可能存在误差
