猪价陡峭上行，全国均价突破 23 元/公斤。 据博亚和讯，本周五全国生猪市场价22.32 元/公斤，较上周上涨 9.5%，同比去年上涨 39.1%， 6 月中旬以来，猪价上涨速度加快，本周最高点达到 23.93 元/公斤，已经突破非瘟前周期下的价格高点。伴随价格回升，养殖利润明显恢复，本周自繁自养头均利润达到 555.19 元/头。
如何看待本轮涨价？ 节奏符合周期判断，实际产能降幅高于预期。 从能繁母猪变化来看， 2021 年 7 月能繁母猪出现首次环比下降，理论上对应 10 个月后生猪供应出现边际下降，而本轮猪价上涨始于 4 月中旬，与前期能繁母猪产能的调减节奏基本吻合，时间推进到 6-7 月，其产能对应的是 9-10 月的能繁母猪存栏量，当期存栏量的降幅分别为 1.8%、 2.5%，调减幅度远高于之前月份，也可以对应当前的猪价变化节奏。然而，当前猪价的绝对值水平已经较周期最低点 10-11 元/公斤翻倍，反映出市场实际的供应水平已经显著减少，我们认为本轮周期由于亏损幅度大、亏损时间长，在产能调减过程中，或存在在栏母猪配种率降低的现象，同时在统计样本之外，或存在超预期的产能调减。
如何看待后续猪价？ 1）母猪减量定调下半年供应中枢。 当前价格的上涨是在一年之中消费最差的淡季，这也表明生猪供应在减少， 而下半年的供应由去年年末至上半年的母猪产能决定， 1-4 月能繁母猪存栏量仍在持续的减少， 5 月能繁母猪环比小幅上升 0.4%，但同比依然下降 8.1%，由此判断后续供应依然偏紧。 2）体重水平偏低，压栏风险相对可控。 随着在高位猪价带来可观的利润后，短期养殖户乐观的价差估计可能会促使行业出现二次育肥或压栏惜售行为， 4 月以来，行业的体重呈稳步上升之势， 6 月第 4 周全国宰后均重达到 90.35 公斤，周环比增长 0.1%，但是依然低于去年同期水平 2.7%，当前行业尚未出现普遍的压栏现象。 3）种猪价格涨幅有限， 扩产积极性依旧不高。 当前行业尚没有出现较为明显的补栏， 据博亚和讯， 本周二元母猪 35.64 元/公斤，环比上周增 1%， 同比减少 31.2%，环比增幅偏弱。
投资建议与投资标的
当前猪价上涨于一年之中猪肉消费最差的时候，而且价格已经近 2 周持续在 20 元/公斤以上的高位，反映生猪供应已经明显的减少，本轮周期产能实际调减的幅度或超预期，周期投资如期进入第二阶段，建议关注猪价预期差机会，标的上继续关注成本下降曲线和出栏规划清晰的生猪养殖龙头。
风险提示
农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险
