核心观点
【养殖产业】
生猪方面：6月主要生猪上市企业销售情况，猪价环比普遍上涨，牧原、正邦、温氏、新希望、天邦分别环比增加11.2%、7.5%、8.6%、7.8%、8.6%。 销量有所减少，除正邦环比增加0.1%外，牧原、温氏、新希望、天邦分别环 比-10.0%、-6.9%、-6.4%, -19.3%。
从经营数据看，去年生猪产能去化兑现、冬季仔猪存活率降低供给收 缩驱动猪价上涨，猪企盈利改善。量上，养殖周期推算近月整体出栏收缩， 叠加去年冬季仔猪存活率下行给短期供给造成较大压力。五大猪企6月合计 出栏855万头，环比减少8.7%。同时行业存在一定出栏节奏调整现象。据 涌益咨询，15个主要养猪省份6月平均出栏完成率为96%，整体出栏达成 收缩。出栏均重上，大猪养殖有所抬升，出栏均重环比上行。涌益数据显示 6月商品猪出栏均重124.22公斤，环比增加5.18%。价上，受益于短期供给 收缩和消费向好，6月猪价上涨强势。据中国养猪网，全国生猪外三元价格 月涨幅达27%，养殖逐渐进入盈利区间。
生猪短期博弈延后放量或填补缺口，但总体影响有限，行情有望延续 强势。近期猪价快速上7月6日全国生猪外三元价格升至23.92元/公斤，养殖户看涨情绪提振，行业内压栏和二次育肥行为增加，其中北方缺猪省市表现或更 为积极。短期博弈延后放量将部分填补缺口，但我们认为总体影响有限。一是从前期母猪产能去化节奏看，未来整体理论出栏仍是收缩态势。二是疫情缓和消费向好，猪价仍具有 较强支撑。三是海外通胀影响进口猪肉性价比，整体进口量不高。据海关总署，1-5月我国 进口猪肉68万吨，同比-65.3%。四是根据国家生猪价格预警机制，在猪粮比触发预期机 制后国家会启动储备调控市场，启动或者投放储备更多是生猪周期的引导，对市场供需影 响有限。
我们认为，生猪周期启动，或有波折，趋势向上。建议珍惜周期向上区间，积极布局 生猪养殖链相关板块。
中短期看，生猪供给边际收缩，行情有望得到支撑。一是21年6月母猪去化周期对应近月行业出栏降趋势下行。叠加冬季产仔存活率下降，冬季新生仔猪数下行也支撑近月 出栏压力。二是产业端了解情况看，部分养殖户存肥转母、压栏和二次育肥现象，对短期 生猪供给形成了进一步的压力。三是从历史看，4-8月是年中生猪价格向暖的月份，向旺季 生猪需求逐步回暖，疫情压力边际缓和，行情有望得到支撑。
从大周期看，我们认为当前生猪行情大体周期中段。生猪周期已启动，或有波折，趋 势向上。交易上，珍惜生猪周期向上区间，建议积极布局。:
此外，建议持续关注养殖周期向上给动保板块带来的投资机会。理由如下：1)生猪周期反转带动养殖利润改善，动保需求提升，动保行业亦将反转。从板块历史走势看，生猪和 动保板块行情有高度的一致性（见下左图），动保板块启动略有滞后，这也符合产业利润传 导的逻辑。2)纵向看，动保行业整体估值已处于历史低位，性价比高。万得动物保健概念 指数PE-TTM已经掉至10年最低位。3)横向看，与海外动保企业估值比也存在性价比。 全球动保巨头硕腾（Zoetis) 5年的PE均值约42倍。虽然国内动保企业核心研发、服务 等能力尚有差距，但国内企业在动保细分国产替代和海外业务扩展上也具备爆发潜力，估 值性价比凸显。关注动保板块相关标的普莱柯等。
肉鸡方面：我们认为，肉鸡供需基本面改善，叠加国外禽流感催化行情，行业有望回 暖。1)供给端，黄羽肉鸡产能去化趋势明显。目前父母代种鸡存栏已降至近3年最低水平， 2020年祖代和父母代存栏量达峰值，分别为153.46万套和4302.20万套，按养殖周期推 算，其对应商品代出栏高峰将逐渐过去，黄羽肉鸡供给压力有望减轻。2)需求端，肉鸡消 费改善或持续利好行业。一是疫情好转、消费向暖有望提振肉鸡需求，二是活禽禁售政策 有所消化，冰鲜消费趋势提升，未来肉鸡行情或有较强的消费支撑。此外，猪肉价格走强 也将抬升禽肉消费性价比，消费替代亦或提升肉鸡行业景气度。关注立华股份、圣农发展 等相关标的。
养殖板块重点推荐：降本提质资金压力较好的【温氏股份】、国内具有明显成本优势的 规模养殖龙头【牧原股份】，具有产能优势和扩张潜力的规模养殖新势力【傲农生物】等。
【种植产业】
全球谷物供需或延续紧张的局面。按照USDA报告对22/23年度全球粮食供需的预 测，全球谷物产量预计22/23年度产量下滑2823万吨，是近三年最大的减产。库存看，全 球谷物预计22/23年度期末库存下滑2058万吨，是近十年的最大降库存。库销比看，全球 谷物预计22/23年度库销比28.1%，同比-0.7pcts，是2018年来的最低值。俄乌局势也给全球化肥供应带来压力。2021年俄罗斯是世界上最大的氮肥出口国， 也是钾肥和磷肥的第二大供应国。俄罗斯钾肥约占全球供应量的20%，而俄罗斯和白俄罗 斯的出口量占全球钾肥出口总量的40%左右。俄乌局势不明朗给化肥等农资出口贸易带来 诸多不去确定性。
我们认为，俄乌局势和气候的影响仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考虑俄 乌局势尚未明朗、全球疫情下供应链仍有待修复，全球粮食仍存化肥、农药等农资成本持 续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。
种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，6月8日，农业农村部印发《国家级转基因大豆品种审定标准（试行)》、《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》，转基因审定标准正式落地试行。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻 种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，22年生物育种有望落地推广。预计生 物育种推广方案有望明确：1)方案低版本只涉及内蒙云南地区推广；2)中版本在低版本 基础上还推广东北玉米主产区；3)高版本将全面放开。我们认为，考虑国家推动种业振兴 决心和当前种植实际情况，中版本最终落地有较大概率。
中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大 旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“迭代”就是生物育 种技术的迭代，转基因及基因编辑相关政策持续落地，显示政策决心和力度。“重塑”就是 行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新 能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会越 来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行 业基本面会越来越好。交易上，我们认为虽然行业兑现存在时间周期，但种业振兴是持续且确定的。兑现周 期必然会带来“浮躁”资金了结，引起波动，但同时也给“长期”资金带来了逢低配置的 机会。
重点推荐：关注生物育种优势性状企业【大北农】、【隆平高科】，以及优势品种企业【登 海种业】。
【宠物产业】
宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国内宠 物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等 细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道 的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，我们将持续跟踪关注。
重点推荐：国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】、【佩蒂股份】。
【粮油产业】
受农产品周期、疫情下全球供应链扰动等因素影响，大豆等油籽价格走高，粮油企业 成本端压力突显，压榨利润下滑明显。我们认为，随着成本端-未来农产品周期压力边际改 善，需求端-迎来疫情缓和后的消费复苏，粮油企业业绩有望提振。关注供应链一体化管理 运营头部企业。重点推荐：有望在整体厨房业务发力的粮油龙头【金龙鱼】。
风险提示：经济复苏不及预期，疫情，政策等。
