投资要点：
行情回顾：6月27日-7月1日间，传媒板块上涨0.70%，同期沪深300指数、上证指数、创业板指涨跌幅为1.64%、1.13%、-1.50%。传媒板块排在中信一级分类涨跌幅第20名，位于中部靠后区间。细分子版块中疫后复苏概念板块表现较好，影视和其他广告营销子版块单周分别上涨5.95%和3.32%；广播电视单周下跌3.08%，幅度相对较大。
本周观点：
目前文化传媒以及互联网板块目前正处于“政策底”的位置，针对部分领域例如游戏产业的监管政策已经接近极致状态，随着治理手段有效性的提升，未来监管进一步加强的概率和空间都不断降低，当传媒公司以及互联网公司逐渐能够充分适应现行监管框架和要求后，将走向更加符合国家倡导的健康规范发展道路，市场对监管不确定性的担忧也有望得到缓解，板块估值也将迎来修复。
关注疫后复苏和长期增长两条主线。投资主线上短期建议关注能够受益于疫情后恢复，环比有望实现大幅回升的领域例如电影和广告，中长期关注具备持续性增长潜力以及新技术普及带来增长空间的行业例如游戏和VR/AR。
行业观点：
电影：受益于《侏罗纪世界3》和《人生大事》等影片上映带动票房回升明显，6月单月票房19.20亿元，环比增长167.78%，同比降幅大幅收窄至8.7%，实现了较快的复苏，《侏罗纪世界3》和《人生大事》单片票房也均超过8亿元，显示存在影片供给下观众观影需求的恢复弹性也比较强。上海地区将从7月8日起逐步恢复影院营业，作为全国票房占比最高的城市，上海地区影院复工将进一步加快影片定档并加速推动国内电影市场复苏，同时2021Q3整体票房基数较低，如果2022年暑期档影片表现超预期则可能在环比大幅改善的情况下也实现同比增长。目前暑期定档影片中《神探大战》、《外太空的莫扎特》（万达电影主投主控）、《冲出地球》（光线主投+发行）在猫眼和灯塔双平台合计“想看”人数超20万，具备一定爆款潜质。
游戏：5月国内游戏市场规模同比环比双降，短期经济、消费数据下滑以及版号限制产生拖累，预计随版号政策好转以及复工后的经济修复，国内游戏市场景气度存在回暖可能。海外市场方面，全球手游产业在维持规模增长的同时市场规模的占比也在持续提升，随国内厂商加大海外市场投入力度以及在手游领域的差异化竞争优势，国内厂商游戏出海仍有中长期发展潜力。
VR/AR：我们认为元宇宙所涉及的多个底层技术中，VR/AR作为通向虚拟世界的必需设备，占据及其重要的地位。IDC公布信息显示，2022Q1全球VR头显出货量达到356.3万台，销量同比增长242%，其中国内VR头显出货量25.7万台，同比增长14.8%。在近期的618电商促销中，京东平台VR眼镜成交额同比大幅增长，Pico、奇遇等国内VR头显品牌成交额也均有大幅增长。C端消费者对于VR头显的好奇心以及需求比较旺盛，若下游应用场景能够更加拓宽将进一步加快VR头显的破圈速度，目前VR领域下游应用场景广阔，还有充分的可挖掘创意空间，竞争格局尚未成型，存在较多的破局机会。
广告：CTR数据显示，5月国内广告投放同比减少24.1%，但环比增长9.5%。1-5月广告投放花费较多广告主行业（大类）中，食品、饮料、药品、酒精类饮品以及个人用品在整体投放同比减少12.3%的情况下依然实现了投放正增长，投放需求保持稳定。预计随着自6月起上海地区进入复工复产阶段，国内经济和消费数据将环比进一步改善，广告市场有望继续环比回升。中长期来看国内广告市场规模还有提升空间，能够双重受益于国内GDP的稳定持续增长以及广告行业占GDP比重的提升。但考虑广告行业有一定的后周期属性，因此预计广告主投放需求和规模增长的进度将小幅滞后于经济恢复周期。
建议关注传媒子版块细分领域的头部公司：完美世界、三七互娱、吉比特、恺英网络、万达电影、芒果超媒、果麦文化、光线传媒、分众传媒。
风险提示：疫情反复以及病毒变异风险；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动
