本轮欧洲光伏加速扩张，本质是地缘政治引发的能源结构调整。俄乌冲突发生后，欧盟加速能源独立进程，加快以天然气为代表的化石能源与俄罗斯脱钩。基于现实考虑，欧洲各国首要任务是寻找天然气，其次是推动国家能源独立。在实现天然气脱钩的REPowerEU计划中，光伏、风电共占到约20%的权重。
光伏在内的可再生能源扩张，核心在于财政扩张。虽然整体电价较高，但受限于光照资源，当前的组件价格并不足以使欧洲光伏达到平价上网。目前欧洲分布式领域普遍停留在“FiT”或“净计量”阶段，地面电站则步入竞价阶段。而短期内要推动光伏装机扩张，政策的思路在于：1）分布式：或提升固定上网电价，或扩大“FiT”的项目范围，与俄乌冲突前的趋势相比，简而言之就是在市场化的方向上后退一步；2）地面电站：加大招标量，放宽用地限制，或加快审批速度。市场化的后退意味着财政补贴的再次扩大，与前一轮周期不同之处在于碳定价的引入，德国EEG附加费取消转而投向碳信用收入、波兰持续加大的补贴，其资金来源都与碳信用收入相关。而近期提速的碳边境税，也是财政扩张的一个折射。
催化剂是选举周期+俄乌冲突。2021-2022年恰逢德、法等国选举，不可忽视的一点是候选人为了争取选票而做出的激进承诺，以及俄乌冲突发生后站在民意角度而忽略现实利益的政策。德国方面，经济与气候部长、环境部长均由绿党人士担任，而法国马克龙在2022年4月赢得选举，选举期间曾公布《2050年“法国能源计划”》。俄乌冲突背景下，加速清洁能源转型有着强大的民意基础和政治利益。
欧洲光伏市场2-3年内的景气度已确立。首先，由于地面电站1.5-2年的建设周期，当前的招标扩张动作将在2023-2024年逐步传导至装机层面；其次，能源危机下电价高涨，叠加财政扩张，推动分布式装机在中短期内的繁荣。除去政府主导部分，PPA项目的兴起加强了市场主导力量。因此，财政刺激、招标、PPA将分别在短、中、长期对欧洲光伏市场的需求形成支撑。由于天然气传输的原因，我们认为非主流国家的需求弹性将大于主流国家，这也解释了主要国家月度装机增速与欧洲整体组件进口增速的差距。
投资建议：欧洲市场是光伏主流企业的正面战场，也是盈利能力较强的区域。2018年后，特别是俄乌冲突发生后光伏市场规模扩张的趋势将是长期的，是建立在地缘政治基础上的能源结构调整。考虑到能源危机的急迫性（安全）、基于政治因素的激进（政治），深入布局欧洲光伏市场的企业有望获取超额收益。建议关注布局欧洲市场的光伏产业链企业：1）组件环节：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、横店东磁；2）逆变器环节：阳光电源、锦浪科技、固德威；3）户用储能：派能科技、科士达。
风险分析：欧洲经济发生衰退从而被迫下调财政支持力度、光伏组件价格维持高位，从而对需求形成压制。
