上半年计算机板块跑输大盘,二季度板块开启反弹。计算机板块近十五年经历过三轮涨跌周期。截至6月27日，上证指数下跌7.16%，计算机（申万）指数则下跌23.54%，跑输大盘，在31个行业中排名倒数第二。2020年7月以来，板块已经历经长达22个月的调整，四月底板块开始反弹，但反弹力度较为一般。
热点集中在智能驾驶、工业软件、能源IT等领域。计算机板块一季度出现大幅度调整，四月底板块开启反弹，反弹行情分化较为明显，表现最好的方向为智能驾驶、工业软件、能源IT等景气方向，此外，部分龙头白马亦反弹较为明显。业绩方面，22年Q1计算机行业营收同比增长11.82%，相较于21年同期增速下降17.96个百分点。
计算机行业贝塔属性较强，板块走势与估值波动高度一致。中国计算机软硬件产业与发达国家相比较为落后，整体产品化率偏低，大部分公司商业模式不佳，叠加中国经济与政策周期的影响，板块业绩成长的持续性和可预测性相对较弱。回顾板块历史走势，计算机行业指数与板块TTM估值走势高度一致，反应出在利润和PE两个决定股价的因素中，估值对计算机板块走势的影响往往更大。
计算机行业过去十五年来持续的成长逻辑是：一方面政策推动国产化率和信息化率提升，另一方面是产业变革引发新的商业模式和市场需求。总结过去十五年计算机板块的情况，我们认为计算机板块大级别行情来临时具有4个特征：估值低、业绩驱动（政策、产业催化）、主线赛道以及企业诉求。从过去15年的历史看，每五年计算机板块都会孕育一轮超强的行情，而行情的主线和涨幅最好的标的基本都在五年政策和产业主线中。
技术和产业的变革往往是渐进发生的，而政策是最明确的反转信号。回顾历次底部反转的情况，具有落地性的新政策均是反转信号，而在一轮大行情中，技术和产业方向往往表现出更大的弹性和韧性。
投资逻辑：多因素表明计算机板块已在底部区间，而三季度末前后有望迎来最佳配置时期：
1、本轮调整时间超过24个月，时间足够久；2、三季度后板块22年估值更具确定性；3、国内经济开始复苏，计算机板块业绩表现通常落后GDP3到6个月，则Q3业绩可能出现拐点；3、美国加息周期计算机板块易跌难涨，Q3后预期有望进一步明确；4、政策趋势明确，等待政策时机，工业软件方向最值得期待；5、AIOT和国产化两个产业方向明确：其中智能驾驶已成趋势，国产化需观察28nm产线进展。
核心重点推荐：中科创达、四维图新、朗新科技、中控技术、中望软件、中科曙光、金山办公、广联达、恒生电子等。
风险提示：5G进展低于预期；工业互联网、车联网商用进程不及预期；宏观经济下行，投资不及预期；政策效果不及预期。
