投资要点
数字基建结构性机会，5G引领终端创新，光通信景气回升。年初以来通信指数震荡下行，主要受到整体市场调整、疫情、中美关系等多重因素影响，板块估值处于历史低位。近期复工复产持续推进，市场情绪修复，疫情影响下数字基建获得政策支持，我们看好行业下半年机会。2022年运营商资本开支规划同比保持增长，结构性变化明显，无线侧开支下降，云网融合与有线传输占比大幅提升。全球5G建设与疫情影响，提升了在线办公、教育等线上经济发展，宽带需求在全球范围内带动了投资的结构性变化，集中体现在光纤光缆、交换设备、光模块器件三个细分领域景气回升，海外CPE出货量高增长也印证了对宽带需求提升。分析三个细分领域，交换设备和光模块海外需求旺盛，国内需求短期受到互联网反垄断政策影响，而光纤光缆市场需求在全球范围形成共振，经历了三年的行业低迷期，落后产能出清，出口业务成为国内巨头新增长点，21年运营商招标价格量价齐升，我们预计22年招标仍有望好于市场预期。
AIOT终端创新迭代，汽车智能化看好三个方向。随着电动化、智能化和网联化技术的发展，终端创新进入百花齐放阶段，智能电动车（二轮、三轮、四轮车）、智能家电、电动工具等为代表的终端产品迎来了大发展。智能终端的计算单元（MCU等为核心的智能控制器）和通信单元（基带芯片为核心的蜂窝模组），随着智能终端创新、规模放量进入景气周期，由于中国厂商的比较优势，海外产能不断向国内转移，中国模组龙头厂商在全球份额持续提升，本土MCU芯片和基带芯片等上游厂商，逐步登陆资本市场，国产替代空间广阔，芯片短缺缓解，模组成本端边际改善。汽车是科技创新最具价值载体之一，产业链规模大，我们将汽车智能化作为独立的研究方向，看好与通信相关三个细分领域：汽车连接器、汽车控制器、高精度导航。三个领域具备共同的特点：（1）该产品多领域应用，汽车是最大市场之一，通信公司具备业务基础。（2）目前竞争格局，以海外巨头占主导，整车厂主动国产化。（3）随着新能源车产业崛起、产业链变革的契机，国内厂商在成本、供应能力和品质上竞争力开始凸显。
通信+新能源开辟厂商第二增长曲线。碳中和背景下，风电光伏储能装机量持续高增长。通信产业链公司通过技术拓展或者并购方式切入新能源业务，拓展业绩增长点，主要包括海缆、光伏逆变器和支架、以及储能变流器和温控。海缆市场快速发展，海上风电、石油钻井平台等对海底电缆、光电复合缆的需求快速增加。国内央补退出后，技术进步和设备下降带动海风电逐步进入平价阶段。年初以来行业招标，以及海缆价格好于市场预期。海缆竞争格局来看，靠近海边的生产和交付要求，测试认证周期长，产品抗腐蚀抗拉伸的技术要求，都决定市场呈现寡头竞争格局，目前国内中天和东方处于领先地位，亨通快速崛起，与国外巨头产品相比国内头部公司性价比高、服务能力强，持续看好国内龙头成长性。光伏逆变器和支架业务将受益于光伏装机量增长和海外客户的订单向国内转移，储能温控也将成为数据中心温控供应商的重要拓展方向。
投资策略与重点关注：下半年我们建议通信围绕数字经济新基建、终端创新与汽车智能化、通信+新能源三条主线布局，紧跟军用通信景气变化，聚焦优质公司和业绩成长。重点关注：（1）光纤光缆与海缆：中天科技、亨通光电、长飞光纤、东方电缆。（2）交换设备：紫光股份、中兴通讯、星网锐捷、盛科通信（拟IPO）。（3）云产业链：天孚通信、中际旭创、新易盛、宝信软件、光环新网等。（4）物联网：移远通信、美格智能、广和通、拓邦股份、和而泰、泰晶科技等。（5）汽车智能化：瑞可达、意华股份、鼎通科技、科博达、和而泰、闻泰科技、华测导航、鸿泉物联等。（6）通信+新能源：意华股份（光伏支架）、拓邦股份（储能）、英维克（储能）、科华数据（逆变器）等。（7）卫导与军用通信：七一二、上海瀚讯、海格通信、振芯科技等。
风险提示事件：海外贸易争端悬而未决；5G投资规模及用户数发展低于预期；物联网应用发展低于预期；云计算厂商资本开支不及预期；市场竞争加剧；市场系统性风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况等
