核心观点
水泥：下半年或有改善但盈利仍会承压，关注骨料和减水剂。2022年上半年，水泥在供给端依然严控在产产能和新增产能，且在需求不足下加大错峰生产天数，但受地产拖累和疫情反复影响，全国水泥需求仍出现明显下滑，1-5月份全国水泥累计产量同比下滑15.28%。需求不足下水泥价格出现持续下跌，叠加高煤价影响，六月底水泥企业盈利能力大幅下滑，已跌至近五年最低水平。预计下半年疫情缓和后，需求或将集中释放，水泥销量和价格都会有所恢复，但不宜期望过高，全年来看上市公司业绩仍会有明显下滑。多数公司股价亦随行情变坏而持续下跌，目前已至价值投资区间，股息率诱人。建议关注具备财务修复空间的中国建材、大力布局骨料的华新水泥、中高端机制砂设备制造企业浙矿股份和国内减水剂龙头企业苏博特。
玻璃：当下已处盈亏平衡点，下半年谨慎乐观。供给端相对稳定，在行业盈利较差情况下部分产线或开始冷修，但下降幅度相对有限。而目前玻璃价格维持高位主要系成本原材料价格高企所致，下游需求则较差。下半年来看，需求将会有所好转，但考虑当下积累的库存和竣工需求改善幅度有限，不宜对价格期望过高。整体而言，浮法玻璃价格进一步大幅下跌可能性较低，下半年伴随需求改善价格将有所回升，但上涨幅度恐有限，难以恢复至去年的高景气态势，生产企业的业绩将有明显回落。
玻纤：短期产能投放较大，价格承压。自2020年下半年开始，在下游和出口旺盛的背景下，玻纤行业维持了近两年的高景气态势，玻纤价格升值历史高位，企业业绩大幅增加。而在2022年上半年，疫情管控加强，下游需求受到制约，同时伴随新增产能的陆续投放，玻纤价格出现下跌。展望下半年，需求仍然强劲，新增产能的集中释放会对行业造成短期冲击，下半年玻纤价格恐将继续承压，短期难以恢复至前期高位，但伴随新增产能的陆续消化，价格仍有望维持在相对较高位置。
消费建材：底部拐点刚过，抓住右侧布局良机。受需求减弱，原材料涨价和下游地产客户资金受限，消费建材企业业绩和股价在过去一年均经历了较大跌幅。而伴随各地政府陆续推出地产维稳政策，商品房销售数据在六月份得到明显改善，同时前期的成本压力也有望得到消化，下半年消费建材的需求和企业业绩都有望得到回升。我们认为二季度是行业最差时刻，当下刚过行业底部，右侧行情刚刚开启。而估值层面，多数企业仍处于历史估值水平较低位置，修复空间大。
风险提示：下游基建和地产需求恢复不及预期；原材料价格持续上涨；市场竞争加剧。
