“双碳”共识加快全球光伏装机速度，而短期内产业链价值仍然以中国光伏厂商为主，因此，本轮中长期的光伏装机潮，有望助推国内光伏组件厂商的扩产意愿。同时，在电池技术快速迭代的趋势下，产能技术升级更是价值挖掘之地。本文通过推算近3年的光伏装机缺口，判断未来产能提升的需求，观察光伏设备行业的景气度，同时瞄准产业链降本、N型技术升级等角度的预期差，挖掘可行性较高的机遇。
支撑评级的要点
长期逻辑：“双碳”背景下装机需求能见度高，设备需求无忧。全球多国的“双碳”目标或在2030年获阶段性检验，将推动未来十年的新能源建设浪潮。通过预估国内光伏装机需求、国内光伏组件的出口需求，并基于已有的组件产量，推算出光伏组件产量缺口在22-24年高达27-106GW。再纳入产能并没有完全被利用的考量，我们认为22-24年的产能升级/建设需求还有至少16-52GW的缺口。
核心逻辑：产能升级路线多样，预期差产生价值。光伏设备需求来源于(1)新增产能扩建、(2)存量产能升级。目前新增产能的能见度较高，边际变化，在于新技术迭代推动产能升级。目前正处于向N型技术迭代的关键时期，TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等多工艺路线均获得积极推进，短期内TOPCon因产线改造性价比较高而获得推进，而HJT也因高效率的优势蓄势待发，IBC更因适用于BIPV而获得青睐。因此，产能技术升级路线更是价值挖掘之地。同时，光伏设备的价值量随技术演进而提升，待新技术日渐成熟，叠加后续的规模效应，将提升设备企业的盈利能力。
短期边际变化：组件出口预期上修，产能需求增强。欧盟公布RepowerEU能源规划，至2025年/2030年的累计光伏装机量达320GW/600GW水平，而欧洲地区是中国光伏组件出口的第一大地区；据美国白宫官方宣布豁免从柬埔寨、马来西亚、泰国、越南等东南亚四国采购的光伏组件24个月的进口关税，而隆基、晶科、晶澳、天合等在东南亚均布局了硅片、电池、组件等一体化产能。我们认为，海外市场中长期的光伏需求上修，对中国的组件出口及海外产量有较大的利好，激励产能提升动作，鉴于国内厂商依赖国产设备进行产品研发，将带动国产设备商的经营增长。
优先考虑存PE优势的Alpha机会。近两年多数光伏设备公司的营收、盈利水平保持较高水平增长，“双碳”目标迫切叠加政策扶持导向确定性需求，未来经营增长的可信度高，优先考虑PE优势的Alpha机会。多数设备公司的PE接近行业的平均水平，而高测股份、捷佳伟创、上机数控等公司存在PE优势。
投资建议
A股光伏设备推荐组合：捷佳伟创（电新组覆盖）、迈为股份（与电新组共同覆盖）、晶盛机电；建议关注：帝尔激光、高测股份、奥特维、上机数控、双良节能、金辰股份
评级面临的主要风险
国际地缘政治摩擦导致组件出口波动；原材料价格上涨抑制设备商的盈利能力；技术引领行业竞争格局重塑的风险。
