核心观点
供需双端改善，二季度数据持续修复。2021年酒店数量较2019年同期大幅减少25.4%，5月份非制造业商务活动指数为47.8%，环比+5.9pct，上周酒店供需差已接近去年同期水平。考虑到目前上海和北京疫情得到较好控制，预计Q2锦江/首旅/华住/君亭的RevPAR环比升至106/88/135/211元。参考美国在放松管控后的数据情况，预计若Q3国内疫情控制较好，需求将快速回升，带动酒店经营数据持续修复。
头部公司维持较快拓店速度，中高端升级持续推进。锦江、华住和首旅均维持了较快的拓店速度，2021全年分别净开店1,207/1,042/1,021家，且对2022年有较高的开店展望。君亭收购君澜、景澜，2022年目标签约项目100家，有望实现跨越式发展。从结构来看，锦江、华住和首旅均积极推进中高端酒店拓店和轻资产拓店，优化成本结构，加强盈利能力。
重点公司：关注拓店情况及边际改善。锦江酒店拓店“质”“量”均较优，品牌矩阵优化增强拓店能力，中国区整合提升管理效率。首旅酒店预计仍以轻管理拓店为主，但一季度中高端拓店增加，并布局奢华级，整体趋势向好。君亭通过并购及定增有望快速进行全国性布局，实现跨越式发展。
投资建议：短期来看，酒店行业供给端尾部出清，需求端逐渐修复，长期连锁化和中高端化逻辑清晰。行业头部公司拓店能力强、品牌溢价高，长期将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性，短期建议关注疫情管控持续放松下的商旅需求恢复情况。建议关注国内市占率高的头部酒店标的：锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）；以及有望实现跨越式发展的高成长标的：君亭酒店（301073.SZ）。
风险提示：疫情反复风险；宏观经济增速放缓；拓店数量及结构不及预期。
