行业规模：千亿美元市场，中国市场举足轻重
算力已经成为拉动国家经济增长的核心引擎，服务器作为IT基础设施最核心部件已经成为数字经济的基石。2021年全球服务器总体市场规模达到992亿美元，同比增长9%，出货量达1353.9万台，同比增长11%，仍然保持较快增长，其中中国市场占全球市场比例约25%。x86服务器仍然占据90%市场份额。IDC预测到2025年，中国区x86服务器市场规模将达到407亿美元，5年CAGR为12.82%。
需求格局：互联网市场至关重要，运营商金融政府紧随其后
根据IDC数据显示，按照客户需求拆分，2021年中国服务器市场前4大行业需求占比超过70%，互联网行业占比43.8%，位列第一。在互联网行业中新BAT（字节、阿里和腾讯）占比超过51%，快手和百度占比其中的15.7%，需求侧大客户集中度比较显着。传统行业中运营商，金融和政府位列2-4位，分别占比10.60%/9.9%/9.0%。
供给分析：白牌服务器增长迅猛，品牌服务器差异化竞争
在国际互联网巨头主导下，近年白牌服务器增长迅猛，截至2021年市场占比已经超25%。头部品牌服务器厂商纷纷调整战略：HPE和Dell继续深耕全球行业和商业细分市场，仍然保持全球市占率前列；浪潮信息针对中国头部互联网客户推出JDM（联合设计开发）模式，迅速抢占国内互联网市场半壁江山，2021年跃升为全球服务器出货量第二；IBM只保留高附加值大型机和小型机专注于核心业务市场，x86业务出售给联想。近3年全球Top5品牌商市占率稳定在50%以上。随着服务器产品结构升级，高配置、高附加值的多元计算服务器直接提升服务器单价。
投资建议
伴随5G商用、物联网、智能汽车等新场景的加速落地，海量数据运算和存储的需求将快速增长，叠加数据中心等新基建建设要求，中国服务器整体空间扩容的趋势明朗。我们看好国产服务器行业成长性，短期看CPU更新换代周期临近，上下游数据显示行业景气度提升；中期看国内数字经济转型逐步推进，算力需求持续增长；长期看AI、智能驾驶、元宇宙等新场景新需求层出不穷将长期推动行业发展。当前相关公司处于近5年估值底部区间，我们推荐浪潮信息、中科曙光和紫光股份。
风险提示
系统性风险，下游需求不及预期风险，供应链风险，市场竞争加剧风险。
