轻工行业整体估值正处历史底部，疫后多个细分板块景气正逐渐走出低谷，基本面预期边际改善。下半年轻工行业策略主线为“聚焦疫后复苏，把握盈利拐点，关注格局优化”，一方面聚焦大家居、消费轻工板块的疫后需求复苏，另一方面把握造纸、包装等中游制造成本逐步回落带来的盈利拐点，同时关注电子烟政策持续推进以及细分行业份额提升机会。
疫后需求有望复苏，把握家居持续布局机会。5月住宅销售降幅年内首次收窄，地产复苏拐点初显，家居板块估值有望底部修复。疫后家居需求回补确定性较高，软体或比定制更早修复。家居零售进入存量市场，翻新占比逐步提升，行业正处品类融合发展阶段，龙头零售能力突出，集中度将进一步提升。重点推荐22年轻装上阵、预计迎来经营拐点的索菲亚，以及市场份额加速提升的顾家家居、欧派家居、敏华控股，建议关注喜临门、江山欧派、志邦家居、金牌厨柜、大亚圣象。家居出口需求短期承压，海运费、汇率、原材料、关税等压制因素若积极变化将推动盈利逐步修复。重点推荐智能电动沙发、电动床龙头匠心家居，以及细分品类需求存在一定韧性的浙江自然、久祺股份。同时建议关注共创草坪、梦百合、玉马遮阳。
浆价中期或见顶回落，造纸龙头盈利改善。受前期供给收缩影响，外盘浆价自21年11月至今涨幅超过40%，短期或继续高位震荡。纸浆自给率高的纸企成本优势强化，盈利修复确定性更高。伴随短期供给问题缓解，全球木浆库存恢复合理水平，预计中期浆价或见顶回落。中长期头部纸企加速产能扩张，特种纸等行业整合加速，重点推荐太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技，建议关注中顺洁柔、维达国际。
基本面有望迎来拐点，消费白马价值凸显。疫后复学及大学汛将带来文具消费稳步回升，晨光股份长期核心竞争力不改，22Q2基本面触底后预计将迎来向上拐点。个护景气稳定且升级趋势明显，百亚股份从区域走向全国，自主品牌快速发展。全球新型烟草市场稳步成长，国内政策监管有序推进，JUUL在美禁售致使海外格局超预期变化，思摩尔国际有望直接受益。同时建议关注稳健医疗、明月镜片、齐心集团。
关注包装盈利拐点，龙头持续提升份额。疫后需求回暖推动收入好转，纸包装、金属包装等原材料成本压力逐步缓解，行业盈利有望触底回升。包装行业空间超万亿，龙头有望加速整合，集中度稳步提升。重点推荐高端纸包装龙头裕同科技以及金属包装龙头奥瑞金，建议关注宝钢包装、万顺新材。
风险提示：地产销售、竣工改善不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；人民币汇率大幅波动；新型烟草国内外监管超预期严格；疫情反复影响生产经营及居民消费能力等。
