板块市场回顾
本周（06/20-06/24）交运指数上涨0.8%，沪深300指数上涨2.0%，跑输大盘1.2%，排名18/29。交运子板块中航空板块涨幅最大（+5.1%），航运板块跌幅最大（-1.8%）。
行业观点
快递：5月快递业务量恢复增长，电商快递单票价格同比大增。国家邮政局公布2022年5月快递行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比上升0.2%。分公司看，顺丰、韵达、圆通、申通件量同比分别+4.4%、-7.9%、+5.8%、+8.1%；单票收入同比分别+3.6%、+23.3%、+23%、+23.3%。市占率方面，顺丰、韵达、圆通、申通分别为9.76%、16.07%、16.81%、10.85%。快递公司进入业绩兑现期，2022Q1中通、圆通、韵达利润同比增长70%、135%、52%，顺丰、申通扭亏为盈。顺丰业绩大增主要系（1）持续聚焦核心物流战略；（2）调优产品结构，减少低毛利产品件量；（3）坚持精益化成本管控；（4）业务盈利能力改善，新业务同比减亏；（5）2021Q4起合并嘉里物流。快递公司资本开支高峰或已过去，利润有望继续修复。推荐顺丰控股，圆通速递。
物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端仍有增长，化工物流龙头业绩增长确定性较强。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。2021年业绩增速如下：密尔克卫+50%、宏川智慧+20%、盛航股份+16%、海晨股份+59%、兴通股份+61%；2022Q1业绩增速：密尔克卫+72%、宏川智慧-18%、盛航股份+18%、海晨股份+45%、兴通股份+7%。推荐宏川智慧。
航空机场：白云机场补签协议，免税租金弹性保留。本周国内航空运输量同比下降39%，降幅缩窄7pct，价格同比上涨1%。本周单日客运航班量高点超过8800班，执飞率超55%。多地防疫政策放宽，部分省份重启跨省团队游，出行需求得以释放，行业有望更快恢复常态。2022年5月，民航国内客运量约为2019年25%，上市航司供需环比改善明显，我们估算6月民航国内客运量为2019年40%以上。白云机场与广州新免签订免税店补充协议，约定经营权转让费收取模式不变，参照国际客流和开业面积调整保底额，且进境店协议延期至2029年。白云机场短期保底额降低，长期业绩弹性得以保留。预计Q2航司机场业绩大幅承压，中期待疫情影响消除且国际放开后，航司机场经营将显著改善，板块投资价值凸显。当前建议布局疫情修复机会，推荐受疫情影响较明显的吉祥航空，中期推荐中国国航。
航运：关注油运供需好转机会。集运：CCFI环比下降0.24%，SCFI环比下降0.1%。油运：原油运输指数BDTI环比上升1.2%，同比上升96%；成品油运输指数BCTI环比下降1.0%，同比上升278%。干散货运输：BDI环比下降9.6%，同比下降26%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限，建议关注。风险提示
疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
