每周一谈： 家装市场的集中度提升路径
家装市场经营主体的变迁正在发生，小 B 占比逐渐提升，家装公司扮演愈加重要的角色。 家装市场常有的模式有全包/半包/清包，分别对应家装公司采购全部材料、采购辅材、业主自行组织施工三种模式。根据中国建筑装饰协会， 2021年我国家装市场总产值为 2.85万亿元，同增 18.89%。清包的占比逐年下降，选用家装公司进行全包或半包装修成为消费者主流选择。
部分规模化家装公司推行集采，因此也在影响家装建材零售格局。 建材选购由ToC 逐渐转变为小 B 主导，但品牌选择上仍具备较强的消费属性，其本质在于消费者的品牌记忆仍可穿透传导。当前家装公司对品牌选择上分化程度极高。
家装公司对进口建材品牌的偏好仍是主流，国产替代有巨大空间，核心驱动力仍是国货自信。 家装公司有较强动力选择零售市面上不可购得的产品，从而享受更大定价权进而获得更丰厚利润，进口品牌最为满足这一条件。国产厂家的应对方式是发展家装公司通成为分销商，销售同品牌但不同于零售市场的产品线，给与家装公司一定定价权及利润空间，从而实现共赢。
东方雨虹民建集团通过虹哥汇体系建设、渠道下沉、新零售推广实现零售家装市场的快速增长, 未来品类扩张充满无穷的想象力。 伟星新材是零售家装市场品牌力极为突出的管材企业，公司每年服务的家装客户超过 200 万户，品牌认知度带来的生命力长期可持续。
重点子行业跟踪：
玻璃： 累库趋势转变，关注去库动向。 至 6 月 24 日，全国最新玻璃均价为1787.03 元/吨，较上周均价小降 1.01%。 需求以刚需采购为主， 开工率保持低位。 整体库存首现趋势转变，重点监测省份生产企业库存总量为 7052 万重量箱，较上周库存略减 52 万重量箱， 降幅 0.73%。 复工复产后累库速度大幅放缓，而淡季将至或难出现持续的去库，核心矛盾仍在于偏高的供给端，行业亏损下冷修或加速。 短期震荡不改玻璃行业的长景气周期， 继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。
水泥： 基本面仍承压，配置机会偏情绪性。 截止 2022 年 6 月 24 日，全国水泥均价 393.08 元/吨，环比上周下跌 2.84%。淡季水泥价格维持下跌走势，市场预期较差。本周熟料库存有明显上升，全国熟料库容比均值为 74.00%，与上周相比上升 2.42pcts。磨机开工负荷为 50.80%，较上周下降 0.69pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为 228.64 元/吨，较上周四上涨 1.84%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下跌 25.08%。
消费建材： 维持对竣工端建材的推荐，地产销售修复带来的资金修复有望最快向竣工端建材传导，首推原材料成本预期企稳的子行业。 我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备 Alpha 属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种。 继续推荐消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。
市场回顾： 截至 6 月 24 日收盘，建材板块本周上涨 2.93%，沪深 300 指数上涨 1.99%。从板块排名来看，建材板块上周在申万 31 个板块中位列第 9 位，年初至今涨幅为-11.50%，在申万 31 个板块中位列第 18 位。
个股涨幅前五名： 金刚玻璃、 三棵树、 四川双马、 深天地 A、 晶雪节能。
个股跌幅前五名： 中旗新材、 三和管桩、 祁连山、 龙泉股份、 纳川股份。
投资策略： 稳增长链条重点推荐强者恒强的东方雨虹、规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝；新材料推荐传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。
风险提示： 地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。
