近期信贷投放现积极信号：票据利率持续回升，地方债发行加速
1）6月以来，3个月期票据转贴现利率持续回升，其中国股行回升至1.73%，城商行回升至1.83%，较过去一个月的平均值大幅提升54bps、11bps。
2）1-3个月期利率（更能反映信贷额度与需求情况）已高于1年期票据利率，上一次出现这一“倒挂”现象是今年信贷需求相对旺盛的1月末、3月末，当时信贷总量高增的同时，企业中长期贷款均实现同比多增。
此外，近期地方债发行速度明显提升。本周新发行专项债3931.82亿，仅6月以来共计已发行1.36万亿。年初以来累计发行3.40万亿，已基本完成2022年全年的地方专项债预算（3.65万亿）。
疫情管控放宽+稳增长政策持续落地的推动下，可积极关注6月的社融信贷结构数据。若未来结构能逐步改善，有利于支撑经济预期、推动银行板块估值修复。
ABS高频数据跟踪5月零售资产质量：不良指标较4月仍略有提升。我们统计了2020年以来发行的、当前仍处存续期的6款银行信用卡及消费贷ABS产品（招商银行4款、平安银行1款、宁波银行1款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现：
A、当期违约率略有提升，仍处高位。2022年5月末，六款产品合计当期违约率0.26%，较4月略升3bps，且仍明显高于1月、2月的0.15%、0.13%。
B、逾期贷款占比升幅略有提升。5月末六款ABS产品整体的逾期贷款占比为3.61%，较4月末提升0.24pc，升幅较4月有所提升（为0.12%）。
C、结构上看，逾期90天以内贷款占比5月小幅0.1pc回升至1.33%（此水平基本与1月、2月持平）。逾期90天以上贷款占比则较4月继续提升0.23pc，达到了2.27%。（注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此一般逾期率都会随着ABS存续期的增长而增长。因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。）
展望未来：经济仍有下行压力，但“稳增长”、“保就业”等政策在逐步落地。5月末城镇调查失业率、25-59岁人口失业率两大指标较4月分别下降0.2pc、0.2pc至5.9%、5.1%，从历史数据看，居民失业率与零售资产质量的关联度也相对较高，未来需继续关注经济企稳复苏情况，及零售信贷的资产质量走势。
证监会发布《个人养老金基金暂行规定（征求意见稿）》，明确个人养老金基金销售机构范围。为推进多层次、多支柱养老保险体系建设，规范个人养老金投资公开募集证券投资基金业务，证监会研究起草《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》，其中，分别对个人养老金基金、养老金基金销售机构的范围做出了明确：
1）个人养老金基金范围：在个人养老金制度试行阶段，拟优先纳入最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金；全面推开后拟逐步纳入适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和中国证监会规定的其他基金。
2）基金销售机构范围：需满足近4个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元，其中个人投资者持有的股票基金和混合基金规模不低于50亿元的条件。
根据基金协会近4个季度的权益基金保有数据来看，共有39家机构近4个季度股票基金和混合基金保有规模均超过了200亿元，其中银行18家，券商15家，三方销售机构6家：
1）银行：招行、工行、建行、中行、交行、农行、民生、浦发、兴业、中信、平安、邮储、光大、宁波、华夏、上海、北京、广发银行
2）券商：华泰、中信、广发、招商、中信建投、银河、平安、国泰君安、国信、兴业、东方、海通、长江、申万宏源、方正证券
3）第三方销售机构：蚂蚁、天天、腾安、盈米、基煜、同花顺基金。（注：以上38家为初步筛选结果，除了连续四个季度股票型+混合型基金保有量不低于200亿外，还需满足其中个人投资者持有的股票基金和混合基金规模不低于50亿元的条件。）
此外，“征求意见稿”的关注点还包括：
A、强调基金管理人、销售机构要针对养老金基金业务专门设立内控流程和架构。
B、相关业绩考核、基金业绩评价期限等周期均不得低于5年，不得进行短期收益和规模排名。
C、强调业务安全封闭运行和资产独立性。如基金份额赎回款项必须转入个人养老金资金账户等。
D、根据养老金的特点，养老金基金需设立单独的份额类别，该份额类别不得收取销售服务费，可以设置一些机制安排鼓励投资人长期投资，如：收益分配方式为红利再投资、豁免申购费等销售费用（法定应收取并计入基金资产的费用除外），对管理费和托管费实施一定的费率优惠等。
E、对基金管理、销售、宣传等做出了一些其他的针对性的要求，如对首次投资信息提示、账户服务、宣传推介、投资者适当性管理、投资者教育、信息查询服务以及其他相关销售服务等做出特别安排等。
定期数据跟踪：
权益市场跟踪：
1）交易量：本周股票日均成交额1.10万亿元，环比上周减少371.93亿元。2）两融：余额1.58万亿元，较上周增加1.24%。3）基金发行：本周非货币基金发行份额310.69亿，环比上周减少75.53亿。6月以来共计发行1704.81亿，同比减少642.87亿。其中股票型36.84亿，同比减少302.49亿；混合型119.42亿，同比减少1090.30亿。
利率市场跟踪：
1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为3975.20亿元，环比上周减少3509.50亿元；当前同业存单余额14.46万亿元，相比5月末增加531.40亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.15%，环比上周减少9bps；6月至今发行利率为2.23%，较5月增加2bps。
2）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.71%，环比上周增加27bps；6月平均利率为1.43%，环比5月增加43bps。3个月期城商行银票转贴现利率为1.81%，环比上周增加22bps，6月平均利率为1.57%，环比5月增加38bps。
3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.79%，环比上周增加2bps。
4）地方政府专项债发行加速：本周新发行专项债3931.82亿，环比上周减少718.88亿，年初以来累计发行3.40万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿，其中仅6月以来共计已发行1.36万亿。
风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。
