【中概互联】上周纳斯达克指数上涨7.49%，MSCIChina指数上涨4.50%，恒生指数上涨3.06%，恒生科技指数上涨4.11%。恒生科技指数成分涨幅前三：小鹏汽车-W（+26.56%）、理想汽车-W（+22.69%）、万国数据（+18.85%）；跌幅前三：京东集团-SW（-4.36%）、商汤-W（-4.01%）、网易-S（-2.51%）。上周全球科技股风险偏好提升，我们继续看好中概互联业绩和估值修复。
【A股】上周传媒板块指数下跌0.29%，上证综指上涨0.99%，深证成指上涨2.88%，创业板指上涨6.29%。板块涨幅前三：横店影视（+18.05%）、宋城演艺（+10.84%）、ST北文（+8.90%）；板块跌幅前三：华扬联众（-15.07%）、ST明诚（-12.86%）、博瑞传播（-11.47%）。
观点：
上周中概互联市场跟随A股、美股整体涨幅较好，阿里巴巴-SW/快手/腾讯控股分别上涨9.00%/4.92%/4.01%。这些板块估值相对较低的个股上周出现了补涨行情，我们认为更多是整体市场估值和风险偏好的变化导致。国内层面，上周三受医药电商监管政策影响，京东集团-SW、京东健康、阿里健康等个股出现回调。我们认为目前相关条例刚刚走完征求意见稿阶段，具体执行措施和力度，以及对医药电商行业的影响仍有待观察。国际层面，全球大宗商品价格上周均出现大幅下跌（ICE布油/NYMEX天然气/LME铜上周分别下跌3.65%/9.74%/7.14%），预示着随着美联储加息信号的明确，市场对通胀的预期可能开始逐步缓解，而更多转向交易衰退预期。此外，特斯拉人形机器人TeslaBot将于近期亮相、理想新车L9上周发布，均有利于提振科技板块的市场情绪。受这些因素影响，A股创业板、美股纳斯达克指数上周分别上涨6.29%/7.49%，反映了全球股市的风险偏好正在迅速恢复。
我们认为6月份以来国内复工复产、消费复苏的基本面仍然向好，同时稳增长政策力度空前、流动性整体宽松，消费和互联网板块基本面和估值修复的趋势仍然比较明确。从全球角度看，通胀和加息的压力仍然严峻，但大宗商品的下跌或显示市场交易衰退阶段的到来，因此权益资产估值方面的压力或将有所缓解，近期反弹可能将持续一段时间。估值层面，我们认为经过本轮反弹，部分个股的估值已经比较接近近3年中枢水平，但观察恒生科技指数的整体PS估值分位（中概互联亏损公司较多，我们认为看整体市销率比较有参考意义），我们认为中概股业绩和估值修复进程仍在持续，继续维持对互联网行业的积极推荐。
截至2022年6月24日，恒生科技指数的PS估值为2.29x，近2年历史分位为16.16%，仍处在较低区间。
投资建议：
【港股和中概股】长期重点推荐信达十大金股【美团】以及【快手】，建议关注【京东集团-SW】
我们继续建议重点关注受益于近期政策转向和消费复苏的消费/电商/广告/娱乐体验等行业的优质标的，包括：
1）以电商/广告收入为主的平台经济企业：【美团-W、京东集团-SW、快手-W、腾讯控股、阿里巴巴-SW、拼多多、唯品会】等，首推【美团-W】（5-6月信达十大金股推荐，底部涨幅超过50%，继续7月信达十大金股推荐）、【快手】（6月信达传媒金股推荐，深度报告覆盖，底部涨幅超过60%），建议关注受益于618的【京东集团-SW】；
2）将电商作为重要渠道的可选消费品公司，包括：运动服装品牌【安踏、李宁、特步国际、361度（6月16日已外发首次覆盖报告《韬光养晦，聚焦后重新起航》）】等；受益于线下门店恢复营业，线上微信小程序、天猫、京东等购买渠道物流恢复正常的潮玩龙头【泡泡玛特】等；
3）其他：中长期看好受益于旗下子公司东方甄选直播带货的领先在线教育服务供应商【新东方在线】；其他衍生品种（带货品牌及教育相关）；6月“有鱼艺术”平台上线【中手游】、《奥比岛》正式定档7月12日【百奥家庭互动】。
【A股传媒互联网】重点推荐7月信达十大金股【三人行】以及直播电商龙头【星期六】
A股传媒继续关注“复工复产经济复苏”及“文化数字化”两大主题，近一个月我们持续提示数字内容交易平台上线【三人行（关注文交所合作平台落地）、星期六（5-6月份GMV整体亮眼，传统业务剥离在即）、浙文互联（与浙江文交所签署战略合作协议）、博瑞传播（成都十四五规划重点提及文交所发展）、视觉中国（海外平台Vault5月25日上线测试）】等，复工复产【分众传媒（下半年季度业绩有望环比修复）、兆讯传媒（高铁媒体龙头，复工复产核心标的）、星期六（5月GMV环比翻倍增长创22年月度新高）】等消费、广告、线下体验等标的配置机会，游戏第二批版号落地（6月7日第二批60款游戏版号落地强化市场对版号常态化信心），重点推荐【吉比特（《奥比岛》游戏定档在即）、三七互娱、完美世界（《梦幻新诛仙》一周年催化、《幻塔》即将上线、《诛仙世界》即将开启测试）】及提示关注【宝通科技（《终末阵线》5月27日开启公测后迅速霸占B站双榜第一）、姚记科技、世纪华通、凯撒文化、富春股份】等，以及Q2前瞻【芒果超媒（《浪姐3》《声生不息》表现亮眼带动Q2业绩回暖）、兆讯传媒、三人行、完美世界、吉比特、三七互娱】等个股业绩表现。
【星期六】公司22年将剥离鞋履业务，专注发展移动互联网营销业务，业绩或将大幅扭转。子公司遥望网络发展日趋成熟，短视频及直播电商领域已相对领先。公司业绩确定性高，新切入的非标领域有望带来较大增量，另外公司高度重视数字资产业务发展，长期来看是另一大核心竞争力。5月20日，遥望网络单日GMV突破2.4亿元，刷新单日最高记录（其中瑜大公子贡献约1.13亿元，贾乃亮贡献约9000万元）；根据壁虎看看数据，遥望网络5月GMV总计达13.49亿元。截至6月18日，遥望网络6月直播带货GMV已接近10亿元，其中贾乃亮、黄圣依618直播带货表现亮眼。贾乃亮6月17日“618年度好物收官”直播贡献GMV约7,743万元，黄圣依6月18日“618生日大放送”直播贡献GMV约1.04亿元。NFT业务方面，希望把明星的粉丝经济和实物电商相结合，潮品潮玩、明星经济和数字藏品相结合，利用粉丝经济提高活跃度。6月24日公司回复问询函，解答深交所关于公司历史传统鞋履业务及互联网业务的详细业绩数据的问题，以及详细论述旗下遥望网络扩大人员规模等规模扩张战略等。
【三人行】三人行拥有多行业稳定头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，21年更新开拓华润集团、一汽大众、东风本田、一汽丰田等多行业新客户，未来2-3年或有投资收益弹性。公司未来将持续受益于核心国企持续营销推广投入的增长，NFT、数字虚拟人等布局有望带来业绩新增量。与北文中心共同建立的数字文化创意产品交易平台预计将于近期上线。
【分众传媒】2021年宏观经济回暖，广告行业整体投放同比呈现复苏态势。分季度看，由于基数原因以及下半年宏观波动，复苏力度前高后低，21Q4行业增长乏力，22H1疫情影响短期承压，看22H2疫情恢复及公司争取疫情租金减免后盈利能力回升。根据CTR数据，2022年4月广告市场花费同比下跌19.5%，月度花费环比下跌9.4%，行业受疫情影响已处于景气度低位，近期上海疫情逐渐好转，6月29日起辖区内无中风险地区且近一周内无社会面疫情的街镇将有序放开堂食，公司上刊率有望逐渐恢复。
【兆讯传媒】公司作为高铁媒体龙头短期将受益于复工复产后高铁客运量恢复、经济面积极改善的双因素利好推动；长期高铁站媒体资源数和单媒体收入有望增长，公司也将继续提升广告媒体质量，开拓奢侈品、汽车、服装等优秀客源，具备量价齐升成长性逻辑。公司最新斥资4.2亿投资户外裸眼3D大屏业务，开拓新营销场景，有望成为公司业绩第二增长曲线。目前，两块户外裸眼3D大屏分别在广州、太原落地，6月8日广州壬丰大厦（石牌桥核心商圈）裸眼3D大屏正式亮屏。6月22日，兆讯首部裸眼3D大屏亮相广州天河路壬丰大厦大屏，建议重点关注。
【芒果超媒】公司作为党媒国企，顺应媒体深度融合发展趋势，不断强化媒体价值引领和内容自主创新。公司以高门槛长视频平台内容为王，将时代需求、社会情绪、人民关注作为内容创新的主攻方向，持续构建优质、良性、可持续的内容自有生态，21年各项业务稳中有进、稳中提质。22Q2头部综艺《声生不息》、《浪姐3》及重点影视剧集《妻子的选择》、《张卫国的夏天》陆续上线，大剧储备还有《天下长河》、《少年派2》等，储备充足。公司将继续发挥双平台优势，创新媒体融合深度发展，增加战略资源投入，促进新兴业务包括小芒电商、实景娱乐业务等稳步发展。《浪姐3》表现亮眼，5月20日首日播放量达1.36亿，超过前两季首日热度；截至6月26日下午7点，累计播放量接近29亿。《哥哥2》有望于7月上线宣传，根据猫眼数据，《哥哥1》上线首日综艺类网播热度排名第一，建议关注。
【吉比特】公司布局多元化产品矩阵，涵盖放置养成、模拟经营、roguelike、SLG等游戏品类，坚持“精品化”以及长周期运营。存量游戏《问道手游》、《一念逍遥》等表现稳定，22年可发行新游的游戏版号储备丰富。《问道手游》长周期运营稳定，长线流水持续保持良好态势，于4月22日开启6周年大服，有望进一步提高流水；《一念逍遥》21年2月1日上线后维持买量，现已成修仙放置品类龙头；22年雷霆代理的《奥比岛：梦想国度》已于4月28日开启全渠道付费测试。公司还储备有《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、《商店传说》、《家族物语（M66）》等多款游戏，为23-24年业绩打下基础。《新庄园时代》已于5月25日正式启动官网预约，近期关注第二批版号落地，版号常态化确定性提升催化。《奥比岛：梦想国度》已定档7月12日，同时提示关注研发方百奥家庭互动（2100.HK）。
【三七互娱】我们于6月2日发布了三七互娱首次覆盖报告《三七互娱（002555.SZ）：精品多元全球化，为世界带来欢乐》，三七互娱在精品化、多元化、全球化战略下，拥有海内外稳固的流水底盘和收入支撑。随着前期成本投入实现回收和精细化运营的提升，后续有望持续实现利润增长。我们看好公司在海外市场的增长潜力，以及国内版号恢复下带来的业绩弹性，公司海内外新游戏储备丰富，有望迎来游戏全球化及版号常态化带来的戴维斯双击。我们预计公司2022-2024年营收为186.5/212.1/236.6亿元，对应增速为15.0/13.7/11.5%,预计2022-2024年归母净利润为34.0/38.8/43.3亿元，对应增速为18.4/13.9/11.7%，对应PE为14X/12X/11X（股价为2022年6月24日收盘价）。三七互娱将联合中传文创投资推出首期国家文化公园主题数字藏品，预计将于7月24日三大国家文化公园方案审议通过三周年之际正式对外发售。
【完美世界】我们于5月30日发布了完美世界首次覆盖报告《完美世界（002624）：研发筑基扬帆出海，打造完美新世界》，2021年公司处于转型阶段，多个因素叠加导致业绩低于预期。公司产品将聚焦于年轻化和长线化，产品思路聚焦“MMO+”和“卡牌+”两大赛道，并且全球化进程亦将持续推进。《幻塔》上线重大更新2.0“维拉”版本，市场反馈良好、提振口碑。并且《幻塔》已于4月在日本和欧美等主流地区开启海外发行测试，国内版本迭代以及海外市场有效延长龙头产品的全生命周期价值。公司游戏储备较为丰富，《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《黑猫奇闻社》等产品版本已经准备完毕，目前在等待版号发放，海外市场有望年内上线，为公司贡献增量业绩。4月11日游戏版号恢复发放，版号常态化稳定内容供给，游戏出海形成新的增量，我们预计2022-2024年归母净利分别是16.56/20.10/23.99亿元，分别对应估值16.4X/13.5X/11.3X（股价为22年6月24日收盘价）。6月24日《梦幻新诛仙》一周年，伴随周年欢庆活动的举行，畅销榜排名上升至第6。完美世界旗下著名的仙侠
