大众品有望迎来新的板块性机会。 今年以来，大众品表现出“需求弱、成本涨、提价传导慢”的特征，节后的疫情导致需求受损，局部战争、宏观经济环境等原因导致成本持续上行，经济下行周期消费惨淡导致企业提价传导慢， 2021 年底市场所期待的大众品“提价降本”表现不达预期。站在这个时点，我们认为大众品迎来新的板块性机会，主要是成本下行有望释放较强利润弹性、餐饮复苏会促进收入端恢复，同时基数因素会推动二三季度业绩明显改善。
原材料和包材有回落迹象，个别品类供需改善下降趋势明确，大众品成本压力有望下行。 小麦、大豆、棕榈油等原材料期货价格开始走低，铝锭、纸浆、 PET 瓶等包材价格也有所回落。 2020 年以来核心原材料价格不断上涨，导致大众品成本端承压，调味品、烘焙、休闲零食等板块盈利状况（如毛利率、净利润率及毛销差等指标）在 2021 年受到明显冲击，表现大幅低于 2016-2019 年的中枢水平。企业纷纷在 2021年底进行提价对冲成本上涨带来的影响。目前大宗产品有回落迹象，个别品类如棕榈油等有明显改善趋势，棕榈油主要系印尼出口政策调整、出口数量增加所致。原材料及包材下行，有望推动成本下行，释放利润弹性。对于核心原材料下行空间大、成本锁定期较短暂的企业能够快速释放利润弹性。
餐饮持续复苏，商务活动弹性大。 上海市防控办发布 6 月 29 日起有序放开堂食；安徽、浙江、江苏等地放宽对沪防疫政策。我们仍然认为在复苏初期场景放开是消费改善的主要驱动力，因为此时财富效应弱、收入预期低。随着堂食有序放开，餐饮也会不断恢复，省际之间的沟通频次提升会强化商务活动活跃度，商务场景会出现较大复苏弹性。餐饮供应链相关行业受此提振有望获得明显改善。
投资策略，延续前期观点， 我们继续重点推荐弹性标的。 短期我们认为，餐饮复苏和成本下行对大众品有较强催化，部分标的在 Q2、 Q3具有低基数高弹性，当前市场预期低、股价反弹少，值得重点关注，如立高食品、南侨食品、海融科技、佳禾食品；商务活动开展有望释放次高端弹性，具体舍得酒业、 山西汾酒、 水井坊有望受益。基于中长期，我们依然强调以“疫情+刺激”整周期看待板块成长逻辑，重点推荐白酒啤酒和大众品龙头企业。
具体推荐标的： 复苏弹性重点看次高端、啤酒和低估区域龙头，重点推荐确定性强的山西汾酒、招商进程仍在初期的舍得酒业，推荐酒鬼酒、水井坊；区域酒推荐洋河股份、古井贡酒、今世缘、伊力特，关注迎驾贡酒、老白干酒；高端酒推荐五粮液、贵州茅台、泸州老窖大众品方面，优先推荐场景复苏弹性大的啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、立高食品等，对于疫情受益类子板块建议在受益和低基数的交集中寻找标的，如上海梅林、天味食品等。
风险提示： 疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等
