快递：618电商销售平稳增长，1-20日快递揽收同比+7.5%，行业仍处于复苏过程中；短期看好Q2龙头业绩确定性高增；7-8月淡季量、价或正常波动，行业拐点逻辑持续，继续推荐龙头公司。
1）618电商销售平稳增长，1-20日快递揽收同比+7.5%，行业仍处于复苏过程中：电商平台披露618销售数据，其中京东618总成交额3793亿元，同比增长10.3%；天猫618总负责人披露零售额实现同比正增长。根据交通运输部数据，6月1日-20日快递揽收合计70.86亿件，同比增长7.53%。6月1日-24日全国快递揽收量/投递量日均值达到3.54/3.35亿件，较去年6月日均完成量3.25亿件保持稳健增长。疫情影响及经济压力下，当前电商消费与快递需求仍处于恢复过程中。我们预计随着疫情持续好转、供给加快恢复以及各地消费刺激政策推出，快递业需求有望加速复苏。
2）极兔日均件量超4000万单，未来低价抢量动力或不足：根据21世纪经济报道，6月极兔全网日均票量已超过4000万单。我们认为极兔近期量快速增长的原因包括：与百世网点的整合取得进展，合并份额增长；总部给予增量返利政策刺激终端低价抢量，或为了冲量再融资；极兔接入淘系端口后获得部分淘系订单。目前行业格局虽未实现寡头垄断，但头部企业价格竞争意愿不强，比如龙头中通份额扩张目标克制，圆通坚定高质量发展方向，申通表态“不打价格战第一枪”。再结合当前极兔的产能情况、票均亏损情况，我们判断极兔未来依靠补贴冲量的持续性不强，极兔在成功上市后将朝全球化布局方向发展。
3）快递淡旺季转换时点到来，7-8月淡季量、价将季节性正常波动：近期我们调研义乌、揭阳终端价格有略微回落，7-8月为传统淡季，今年6月价格就已提前下调，依旧是受当前需求不充分影响，淡季价格回调空间有限。总体判断目前价格波动不是价格战，总部单票收入略有下滑，若结合成本端改善，总部单票盈利仍能维持高位。
快递物流行业持续复苏，短期进入淡季或有一定量、价波动，但行业投资逻辑未变。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配置价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。
航空：国内航班持恢复至疫情前5-6成，近期跨省游持续放开，各地疫情管控政策放宽，国内航线有望加速复苏，看好暑运航空市场。
1）跨省游持续放开，各地疫情管控政策放宽，国内航班量有望加速复苏：近一周青海、宁夏、湖北先后恢复跨省团队游业务，6月23日携程报告显示近一周暑期跨省跟团游预订量周环比增长291%，6月“机+酒”订单量已超过去年同期。全国多地防疫政策出现不同程度放宽，对中高风险地区来（返）人员的集中隔离/居家隔离时间减少、观察力度下降：6月19日，江苏省发布新规，对14日内有上海市低风险地区旅居史的人员，实行“7天跟踪健康监测”。19日，浙江省新规将赴浙返浙管理措施细化到街道，上海低风险街道来浙人员实行7天日常健康检测，北京朝阳区来浙人员实行3天居家健康观察和4天日常健康检测。6月22日，海南省最新防疫政策中，北京/上海非中高风险地区所在街道人员前往海南无需集中隔离。北京、上海至外地的疫情管控政策开始放松，暑运期间航班量有望快速恢复，同时受压制的出行需求有望在暑运期间得到释放。
2）国内航线航班量稳步回升至疫情前5-6成，看好暑运需求复苏：根据航班管家数据（6月18日-24日），全国民航客运航班共计执行航班环比+11.1%，较2019年-44.4%，恢复至疫情前5.5成，其中6月24日航班量8847班，恢复至疫情前6.1成。6月18日-24日南航/东航/国航执行航班环比+16.5%/+6.5%/+15.6%，较2019年-27.3%/-49.2%/-53.4%；春秋/吉祥执行航班环比+13.5%/+10.4%，较2019年-20.0%/-50.4%。南航、春秋航班恢复量领先，东航、国航、吉祥航班量均恢复至疫情前5成左右。航班量持续恢复，疫情管控政策放松下7月有望加速复苏。
需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，国际航班有序增加，国际航线逐步复苏。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积、产能恢复尚需时日，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。
机场：白云宝安航班量恢复至疫情前8成以上，北京上海逐步恢复。根据航班管家数据（06.18-06.24），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+9.9%/+33.1%/+19.4%/-0.4%/+19.4%，较2019年-81.0%/-90.0%/-18.1%/-12.0%/-93.3%。上海两场航班环比恢复显著，虹桥恢复至疫情前一成；北京环比持续增加，恢复至疫情前两成左右；广深地区已恢复至疫情前八成以上，复苏态势良好。短期机场航空业务受疫情扰动、防疫政策影响下滑，未来若疫情形势好转，国内国际航空客流有望逐步恢复；同时机场作为物流的关键节点，近期“保物流”政策强调不得随意关停，随政策施行推进，压力或逐步缓解。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
公路铁路：本周公路货运流量持续回升，上海稳步提升。6月18日-24日全国整车货运流量指数均值106.17，环比+1.33%，复工复产下全国货运物流稳步回升。其中，6月18日-24日上海指数均值71.33，环比+14.36%，同比-38.25%，上海持续恢复，有效运能不断回升。北京/江苏/浙江指数均值分别环比+4.19%/+0.50%/+0.00%，保持稳健复苏态势。
本周投资策略：当前快递行业持续复苏，预计6月件量同比稳定正增长。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。暑运来临各地防疫政策放松，航空国内航线复苏态势明显，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。
风险提示：
1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
