近期，航空工业相关下属上市公司的增持行为，中航电子吸并中航机电，国产第三艘航母下水，有效提振了市场对军工行业的信心。同时，以镍为代表的军工上游原材料价格近期快速下降，市场对军工产业中上游的利润空间压缩的担忧有所缓解，对相关产业链上个股业绩增长的信心有所修复。近日行情中有若干方面值得指出：
(1)自6月6日以来15个交易日中，沪深两市成交额13次超过万亿元；
(2)国防军工指数实现周线八连阳，自2014年以来周线八连阳仅出现过2次(2014年9月及2019年3月）；
(3)国防军工指数自4月27日反弹以来，涨幅已达到36.51%，是3月9日以来高点；
(4)军工行业周成交量逐周放大;
(4)6月23日，航发动力放量涨停,成交额超过30亿元；
(5)周中，振华科技、同益中、菲利华及复旦微电股价创出历史新高。
此轮行情，军工率先吹响“赛道股”反弹的号角，但之后就落后于光伏、新能源，近期上涨，我们认为有三方面的重要因素：
(1)赛道股中补涨（落后于光伏、新能源)；
(2)中报乐观预期（振华科技等部分个股中报预告乐观)；
(3)资金配置需求（高景气度，“免疫行业”)。
当前时点，我们的主要观点为有三方面：
(1)“免疫行业”乃是“需求免疫”，二季度依然受到疫情影响，对中报的预期不宜过高。即将进入中报业绩预告和中报披露期，中报情况又成为了关注焦点。考虑到：军工行业虽为“免疫行业”，但所谓“免疫”，是“需求免疫”，整个体系依然难免受疫情冲击，影响到生产、交付和确认节奏。我们倾向于认为，军工的中报业绩，横向比较依然优势凸显，可实现同比和环比稳健增长，但疫情之下过高过快的二季度增速也不切实际。
(2)三季度将成为全年“大季”。若基于二季度受疫情影响的判断，疫情如进一步平抑，我们认为，对于三季度，军工企业将一方面补二季度之“缺口”，另一方面为了应对疫情不确定性，会将四季度任务尽可能提早超前完成，因此三季度的生产交付将会尤其饱满。
(3)结合部分资金短期获利较多、赛道股反弹幅度不低、中报业绩难以大超预期等方面因素，以及中报季业绩的逐步披露，和三季度“大季”的逐步确认，二者基本同步，我们认为进入中报季后或先以震荡为主，继而实现进一步突破。
