投资要点：
回顾近年来医药制药业的运行状况，2019 年受一致性评价、临床实验成本提升，研发支出增加，带量采购下药品降价等因素影响，行业收入和利润增速有所放缓，2020 年一季度，受到新冠疫情的影响，行业收入和利润快速下滑；二季度后随着国内疫情的良好管控，利润总额增速整体回归，2021 年因为疫情控制良好，行业收入和利润总额加速增长。2022 年 1-4 月随着 Omicron 变种病毒的蔓延，国内疫情出现反复，医药制药业呈现增收不增利的现象，国家统计局数据显示，2022 年 1-4 月，医药制造业的收入为 9187.7 亿元，同比略微增长 4.10%；利润总额 1436.40 亿元，同比下滑 13.70%。
子板块分化，从申万医药上市公司近年来各财报期营业收入和净利润及同比增速看，经营持续改善，且 2022 年一季度保持 20%以上增长的板块分别为：血液制品板块（收入同比增长 28.21%,利润总额同比增长 1 1.51%）；疫苗板块（收入同比增长 48.92%，利润总额同比增长 54.72%）；医疗设备板块（收入同比增长137.81%，利润总额同比增长 387.06%）；体外诊断板块（收入同比增长 91.78%；利润总额同比增长 101.26%）；诊断服务板块（收入同比增长 50.14%；利润总额同比增长 81.73%）；医疗研发外包服务板块（收入同比增长 66.94%；利润总额同比增长23.83%）。
建议关注血制品、医疗设备板块以及医疗研发外包板块的投资机会。从总体发展趋势而言，血液制品作为国家重要战略性储备物资及重大疾病急救药品，未来随着我国经济水平发展、人口老龄化、医疗体制改革、血液制品临床刚需增加、消费结构趋于合理、血浆综合利用能力提升、血液制品出口常态化及国家“十四五”规划期间加大产业扶持力度等因素影响，我国血液制品行业未来仍将持续高景气度，未来市场增长空间巨大，我国血液制品行业市场容量未来有望突破千亿。目前血制品行业估值较低，处于近十年来的低位水平，同时集采不会带来恶性杀价，相反中标产品的市场渗透率还有望提升，建议重点关注华兰生物(002007)、派林生物（000403）、博雅生物（300294）。医疗设备板块受益于医疗“大基建”以及集采产业集中度和国产化替代率提升，目前也处于近十年估值底部，重点关注迈瑞医疗（300760）；继续关注错杀的创新研发外包服务领域，重点公司药明康德（603259）和昭衍新药（603127）。
风险提示： 疫情发展超乎预期，中美关系不确定性，企业研发进程低于预期，国家政策 推进低于预期。
