事件：6月23日，国防军工（SW）板块上涨5.09%。晨曦航空、爱乐达、新兴装备、航发动力、立航科技、铖昌科技、振华科技等个股涨幅达到10%及以上。从细分领域领域来看，主业为航空、航空发动机相关的标的涨幅较为明显。
点评：我们认为，镍等上游原材料价格的下跌或是军工板块上涨的重要因素之一。
高温合金是航空航天领域广泛应用的重要材料：高温合金通常是指能在600-1200℃的高温下抗氧化、抗腐蚀、抗蠕变，并能在较高的机械应力作用下长期工作的合金材料。高温合金是航空航天领域的重要材料，也广泛应用在石油化工、电力、冶金等领域。根据前瞻产业研究院在2020年的统计结果，高温合金最大的应用是航空航天领域，占总使用量的55%。新型的先进航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的40%-60%以上，主要用于燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘四大热端部件，此外还用于机匣、环件、加力燃烧室和尾喷口等部件。
镍价波动使镍基高温合金成本变动明显：高温合金按照基体元素种类可以分为铁基高温合金、镍基高温合金和钴基高温合金等。其中，镍基高温合金在现代航空发动机、航天器和火箭发动机以及舰船和工业燃气轮机的关键热端部件材料（如涡轮叶片、导向器叶片、涡轮盘、燃烧室等）中应用广泛。俄乌发生冲突以来，镍的价格产生了较大波动，之后保持在相对高位。而原材料端成本的上涨，有可能使产业链各环节的利润空间受到挤压，以航空发动机产业链为例，镍的价格上涨可能影响高温合金生产、金属材料锻造铸造、零部件加工、系统及整机生产的各个环节。近期镍价出现明显下跌，有望提升产业链相关企业的利润空间。
钢铁价格下跌，运输船舶建造成本下降：对于船舶行业，尤其是运输类船舶，不同船型所需的钢材成本比例不同，一般约占总建造成本的20%-30%。因此钢价的变化对于造船成本的影响较为明显。近期钢材价格出现明显下降，由于船用钢结构大多由船厂直接完成生产，或有望直接提升船舶总装企业的利润水平。
投资建议：我们认为金属镍的价格下跌，有望提升航空发动机产业链各环节相关企业的利润水平，推荐国内航空发动机龙头企业航发动力；建议关注高温合金及高温合金制品生产企业钢研高纳，航空、航空发动机零部件锻造企业中航重机、三角防务。钢铁的价格下跌，有望直接提升船舶总装企业的利润水平，推荐运输船收入占比较高的船舶总装企业中国船舶，建议关注主业同为船舶总装的中国重工、中船防务。
风险分析：原材料价格波动的风险；市场竞争风险；高技术产品研发生产进度不及预期的风险。
