核心观点
光伏：俄乌冲突带来能源供应潜在变革，关注能源主权为光伏发展带来新机遇。2022年俄乌局势影响欧洲能源体系，使得欧洲能源转型升级面临更大挑战。欧洲能源的对外依存度一直较高，在整体能源格局动荡过程中，加速推动新能源电力发展，成为增强能源供给的独立性有效选择之一。以德国为例，内阁于2022年4月6日通过了一揽子法案（或称复活节法案），计划到2030年80%的电力由可再生能源提供，到2035年几乎所有的电力均由可再生能源提供。根据该法案，到2030年德国太阳能发电能力将由目前的59GW提升至215GW。德国的可再生能源目前主要包括风电、太阳能发电和水电，在供应中所占比例约为42%。法案表示，俄乌冲突带来德国能源供应的转折，能源主权成为德国和欧洲安全问题。能源独立情绪蔓延，有望为光伏后续成长提供强力支撑。此外4月7日，英国也于政府官网更新了英国能源安全战略，太阳能作为新战略的一部分，当前英国的太阳能累计装机容量14GW，英国政府的目标是至2035年实现五倍增长。
全球光伏装机持续提升，分布式光伏占比提高，微型逆变器渗透率提高。根据CPIA预测的情景，全球光伏新增装机有望从2021年的170GW增长至2026年的330GW。我们认为分布式光伏装机占比因21年组件价格处于高位，导致价格敏感性相对较低的分布式装机份额提升，在短期集中式需求弹性恢复过程中，不排除在比重上分布式占比小幅波动的情况出现，但分布式光伏自身成长属性维系，后续占比有望持续提升。我们认为其中微型逆变器在分布式市场中依靠其安全性、发电效率、可靠性以及灵活性等方面的优点叠加全球光伏组件级电力电子安全要求持续深化，微型逆变器于分布式光伏市场渗透率有望持续提升。
风电：下游景气招标叠加多维需求带来坚定增长，“海外+海风”两海领域展现景气。2022年1-3月，国内公开招标市场新增招标量24.7GW，比去年同期增长了74%；按市场分类，陆上新增招标容量19.3GW，海上新增招标容量5.4GW，处于行业历史最高水平，国内多维度项目需求提供支撑。在CWEA发布2021年中国风电吊装容量统计简报，其中对中国风电出口情况进行了统计：出口总体情况：2021年，中国向海外出口风电机组886台，容量为3286MW，同比上涨175.2%。在海风抢装背景下，2021全国海风新增装机16.9GW，同比增加452.29%。
投资建议与投资标的
光伏：产业链细分环节成长龙头。逆变器环节：建议关注昱能科技(688348，未评级)、禾迈股份(688032，未评级)、阳光电源(300274，未评级)、锦浪科技(300763，未评级)、固德威(688390，未评级)；一线组件龙头：推荐晶澳科技(002459，买入)，隆基绿能(601012，未评级)、天合光能(688599，未评级)、晶科能源(688223，未评级)；胶膜供给环节龙头：推荐海优新材(688680，买入)、福斯特(603806，买入)；以及硅料供给龙头通威股份(600438，未评级)、大全能源(688303，未评级)；分布式环节建议关注正泰电器(601877，未评级)、晶科科技(601778，未评级)。
风电：“海风”+“海外”景气提升以及盈利修复龙头。建议关注海缆环节优质格局龙头：东方电缆(603606，未评级)；大兆瓦铸件与主轴龙头：日月股份(603218，未评级)、金雷股份(300443，未评级)；风电轴承环节进口替代龙头：新强联(300850，买入)以及相关风电法兰龙头恒润股份(603985，未评级)；塔筒环节龙头：大金重工(002487，未评级)、天顺风能(002531，未评级)。
风险提示
光伏行业增长不及预期；风电行业增长不及预期；能源结构转型速度不及预期；假设条件变化影响测算结果。
