本周专题：
湖北能源是三峡能源旗下的综合能源发展平台，本周我们对其资产及盈利能力进行梳理分析。
核心观点
公司为三峡能源旗下湖北综合能源发展平台
作为湖北省能源安全保障平台和集团公司综合能源发展平台，公司已形成水电、火电、核电、新能源、天然气、煤炭和金融“6+1”的业务板块。目前公司初步建成鄂西水电、鄂东火电及恩施风电、随州光伏等主要电力能源基地，逐步构建起湖北省天然气供应保障和煤炭储配网络，同时还投资参股长江证券、长源电力、长江财险、三峡财务公司等多家上市公司或金融企业。
水电装机稳中有升，21年贡献净利润15亿元
公司水电装机稳中有升，截至2021年末为465.73万千瓦。公司最主要的水力发电资产集中在清江公司，占公司水电装机的73.42%。截至2021年末，公司水电净资产为119.55亿元。公司水电业务营收受来水情况影响，近年来有所波动。2021年公司水电业务实现营收46.7亿元，净利润14.5亿元，同比基本持平。公司水电盈利能力虽有所波动，但总体处于行业偏高水平。
电价上浮叠加煤价管控，火电盈利能力有望修复
公司火电业务主要通过鄂州发电公司开展，其装机396万千瓦，公司持股比例为60%；主要在建火电项目为襄阳（宜城）火电项目，装机容量为200万千瓦，已于2021年6月底正式开工。截至2021年末，公司火电净资产为52.01亿元。受煤价高企影响，2021年公司火电业务由盈转亏，2021年净利润-5.31亿元，度电净利润-0.027元/千瓦时。展望未来，电价上浮叠加煤价管控，公司火电盈利能力有望修复。
双碳目标驱动装机增长，公司规划十四五投产新能源装机10GW
双碳目标驱动能源加速转型，风光装机容量快速扩张。存量方面，截至2021年末，风电装机84.23万千瓦，光伏155.9万千瓦。增量方面，公司提出要坚持自建与收购并举，十四五力争投产新能源装机1000万千瓦。截至2022年3月底，公司在湖北、陕西、新疆等地储备新能源资源基地、政府竞配等项目近1000万千瓦。2022年公司预计新增投产新能源装机208万千瓦。
抽蓄行业发展按下快进键，公司罗田平坦原抽蓄项目已获核准
国家层面，国家发改委和能源局相继发文，从价格形成机制和中长期装机规模方面明确了抽蓄行业装机增长和商业模式，行业发展重新按下快进键。公司层面，罗田平坦原抽蓄项目成为湖北省“十一五”以来首个核准的抽水蓄能电站；长阳清江抽蓄项目、南漳张家坪抽蓄项目和巴东桃李溪抽蓄项目目前主要开展前期勘察、可研编制、核准所需专题准备等项目前期工作。
投资建议：火电转型新能源标的方面，长协煤占比高的企业火电盈利能力有望率先修复，建议关注【国电电力】【皖能电力】【华能国际（A+H）】；水电标的方面，今年以来主要流域来水偏丰，基本面明显改善，水电业绩弹性可期，建议关注【华能水电】【长江电力】【湖北能源】；新能源运营商兼具成长空间和稳增长属性，预期下半年现金流改善幅度大，建议关注【三峡能源】【龙源电力】【金开新能】。
风险提示：政策推进不及预期、疫情超预期反弹、煤炭价格波动、用电量需求不及预期、来水低于预期、项目建成时间晚于预期等
