1、我们认为，军工板块中报预计延续高景气，中报或为板块业绩上修及估值切换的推动点
从一季报看，军工板块持续延续了规模放量下净利率提升的趋势（20Q1\21Q1\22Q1分别为5.57%\8.92%\9.65%），从产能分析来看，2022年是军工新增产能集中爬坡相对高位，我们预计随着规模放量的延续，中报或将保持此净利率提升趋势。
从合同负债+预收款总额来看，军工2022年仅为进入高景气的第二年，下游主机厂22Q1合同负债与预收款总额同比增长252.2%，目前处于订单饱满阶段。
看好军工中期续订，中报中大型飞机领域大额合同或完成最后落地（中航西飞日最高存款限额调整预示的大额现金到账。（2022年度在航空工业财务日最高存款限额由140亿元提高至750亿元）
我们认为，军工板块中报预计将反应行业的高景气，同时部分企业或出现超预期带动业绩上修，板块估值或因中报表现出现估值上修/切换。
关注中报有望较好，低估值细分赛道龙头（2023年20-28xPE，PEG<1）：中航重机、中航光电、振华科技、宝钛股份；
关注中报有望较好，中期续订和改革，下游主机：中航沈飞、中航西飞、洪都航空；
关注中报有望较好，有源器件核心企业（2023年）：国光电气、智明达、新雷能、紫光国微、臻雷科技。
2、原材料价格或出现趋势下降，中上游紧供给类企业或出现预期修复
6月16日欧盟称“俄乌冲突”或进入胜负关键阶段，6月17日俄罗斯向乌克兰发出谈判邀请，“俄乌冲突”或进入尾声，或推动全球大宗商品秩序恢复，近期大宗商品价格已连续多日下跌；同时叠加全球加息周期到来，抑制通胀态度明确，原材料价格或出现趋势下降。
军工新材料作为我军装备跨越式发展基础支撑，大宗原材料降价有望全面解除产业链上、中、下游成本压力，产业链各环节对应企业或将出现成本压力下行阶段下业绩释放窗口。军工新材料作为“十四五”各类装备基础支撑作用环节，“一代材料、一代装备”属性影响下，将有望持续充分受益于新一代航空装备、精确打击武器、无人装备等领域武器装备上量需求。镍、钢、铝、镁等大宗原材料作为军工新材料产业及军工产业链重要上游原材料，各类产品对于产业链利润释放影响较大，其降价有望驱动产业链业绩得到有效释放。以高温合金产业链为例，镍对高温合金相关企业影响较大，若镍价恢复到去年Q3水平（当期约19.4万/吨，目前价格为19.6万/吨，2021年初为13万/吨，2021Q3约为14.7万/吨），中上游企业成本压力或将全面解除。
关注高温合金中游锻造企业：中航重机、派克新材、航宇科技、钢研高纳；
高温合金上游企业：抚顺特钢、西部超导。
风险提示：武器装备采购量低于预期风险，军品订单节奏风险，原材料价格波动风险等。
