投资要点
4月单月人身险保费收入同比+1%，实现2022年首次正增长，预计低基数影响下边际改善仍将持续。健康险同比+0.4%，产险同比-2%。保险行业基本面触底+估值底部+政策利空化解，安全边际高。
4月单月人身险公司保费同比+1%，是2022年首次正增长。1）2022年1-4月人身险原保费16773亿元（自2021年6月起，银保监会披露的行业数据不含处于风险处置阶段的保险机构），同比-2.5%，规模保费20057亿元，同比-1.5%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+3.0%。4月单月人身险公司原保费规模达2044亿元，同比+1%，是2022年首次实现正增长，我们预计主要原因为：①2021年同期基数不高；②个险人力规模降幅收窄，叠加长期储蓄类业务需求旺盛，拉动保费增长。2）1-4月保户投资新增交费（万能险为主）同比+11%，投连险同比-60%。4月单月保户投资新增交费同比-32%，较3月增速-37pct；投连险同比-48%，较3月降幅收窄3pct。3）我们预计，3月以后受低基数影响，新单保费增速或将持续改善，目前国内疫情防控形势明显好转，我们预计二季度代理人规模有望企稳回升，新单增速改善幅度或将扩大。
4月单月健康险保费同比+0.4%，较3月增速明显下滑9.0pct。1）2022年1-4月健康险保费同比+2.9%，2021年同期增速为+14.7%。4月单月健康险保费同比+0.4%，较3月增速-9.0pct，较2021年同期增速-8.8pct。我们预计主要是由于国内部分地区疫情反复，导致保险消费需求承压、保障型产品销售难度加大。4月末健康险占比为23%，较3月末提升1pct。2）我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。
4月单月产险公司保费同比-2%，车险保费增速转负。1）2022年1-4月产险公司保费达5347亿元，按可比口径同比+9.1%。4月单月产险公司保费达1122亿元，同比-2%，较3月增速-11pct，我们判断主要受车险保费出现负增长、非车险增速下滑影响。
