投资建议
周专题：重点公司股东大会反馈。 1）贵州茅台：公司拥有“四个核心势能”：独一无二的原产地保护、不可复制的微生物菌落群、传承千年的独特酿造工艺、长期贮存的优质基酒资源。在创新层面，公司 7 大领域新项目，4 种新产品， i 茅台平台化持续建设，此外启动习水同民一期等项目建设。产品端，公司对于非标茅台的层次化建设更在意品质的把控，价格矩阵已更加清晰，满足 1000 元+各类消费需求。 2）安井食品： C 端和米面产品表现不错，随着疫情逐步得到控制，看好下半年发展。预制菜选品上以普适性强、可复制性强为重点。冻品经过迭代后目前聚焦川湘菜系；安井小厨主要聚焦点心和调理类产品，利用渠道优势打造爆品。成本端层面， 4 月因为运输受阻对成本端有影响， 5 月中旬已经恢复正常。公司并购的原则是要补短板，尤其是供应链上能够带来优势，而且要认同安井的文化。
白酒：板块情绪自节后持续回暖，我们认为主要源于多地疫情防控对消费场景的约束趋缓、消费情绪环比改善。从数据层面看， 5 月社零、餐饮层面数据虽仍有所承压，但环比改善趋势明朗。基于当前时点，我们仍建议把握双主线： 1）确定性主线。 虽环比改善明显，但宏观经济承压&疫情持续点状扰动的背景下消费力释放节奏仍需观察，仍推荐高端酒。 2）弹性修复主线。前期商务活动、宴席等受到场景管控等影响，节后看恢复情况较好下部分需求存在回补，建议关注地产龙头及弹性次高端。
啤酒： 全国啤酒产量 1-5 月同比-5.2%， 5 月同比-0.7%，复苏逻辑兑现； 四川 1-5 月同比+8.2%， 5 月同比+6.7%， 疫情影响有限。 本周青岛纯生新换代言人， H2 纯生大瓶存在换包装提价预期。我们认为，啤酒在疫情修复逻辑中排序靠前，主要系旺季需求复苏更明显（基数低+天气好转）、成本相对可控、前期提价传导充分，利润弹性将逐季加速释放。
乳制品： 结合线上+线下数据来看， 4-5 月整体是受损的，但是 5 月环比已有改善。伊利 6 月以来终端动销有所恢复，疫情影响逐渐减退。乳品需求整体来说相对坚挺，如果下半年的疫情整体得到较好控制，我们预计通过下半年的发力回补，全年收入增速依然可保持在双位数左右。当前伊利、蒙牛都是20 倍出头，安全边际较强， Q2 基本面一般， Q3 有望有一定边际好转。
食品综合： 1）小零食： 洽洽需求和成本控制都相对稳健，疫情影响整体不大，还一定程度催化了家庭端囤货需求。甘源的新品和渠道经过 1 年多的打磨， 4-5 月的动销反馈良好。去年的提价基本可覆盖成本压力，预计新品毛利率会逐渐提升。 2）连锁卤味： 预计 22 年仍有压力，整体单店营收短期内难以恢复到 19 年水平，但是在压力环境下反而会加速行业的洗牌和集中。3）速冻： 短期看，我们预计速冻板块 Q3 相比 Q2 会进一步改善；中长期看，餐饮供应链赛道空间较大，几家公司均有明显的竞争优势和优秀的管理团队，增长逻辑清晰。
调味品： 结合线上/线下数据反馈，调味品 5 月需求环比改善，预计 6 月受益于餐饮修复，行业迎来补涨窗口期。今年各公司对待库存指标更加谨慎，叠加成本端压力不减，预计各公司将拉长疫后修复窗口，以稳健的经营策略平稳过渡。我们建议关注疫后修复力强的价值龙头海天味业，以及 Q2 低基数效应下利润弹性凸显的标的。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险
