一、市场回顾
农业指数显著跑赢大市，养殖和饲料板块领涨。1、上周，申万农业指数涨4.56%，上证综指涨0.97%，深成指涨2.45%，农业表现明显强于大市；2、具体到子行业，种植下跌，其他都上涨，其中养殖涨幅领先；3、前10大涨幅个股集中在养殖板块，前10大跌幅个股集中在种植板块。涨幅前3名个股为天马科技、新五丰和华资实业。
二、核心观点
1、养殖产业链
1）生猪行业：猪价中期看涨，维持“看好”评级。猪价震荡后再次上涨。上周，江西生猪16.57元/公斤，周涨0.65元；仔猪36.33元/公斤，周跌0.67元；全国二元母猪35.5元/公斤，周跌0.3元。仔/母猪价格盘整反映养殖端对于23/H1猪价上涨预期有分歧。由于对22/H2猪价上涨预期较为一致，预计Q3/Q4养殖端将持续压栏，叠加出栏逐月减少，两者将共同推动猪价上涨。上周，自繁自养模式预估头均亏损119元，较上周少亏37元。随着行业亏损缩窄，产能恢复。5月，全国能繁母猪存栏4192万头，环增0.34%，这是能繁连续10个月下滑后的首次转正。结合猪料产量变化来看，认为产能实际去化幅度或超预期，猪价已进入新上涨周期，年末高点或冲23-25元。养殖个股头均市值处于历史底部区间，投资安全边际高，维持“看好”评级，继续推荐四朵金猪，牧原、天康、金新农和唐人神，一并关注温氏、傲农、巨星、新五丰、天邦。
2）白鸡行业：维持看好评级，重点推荐益生和民和。上周，主产区鸡苗价2.86元/羽，周涨0.14元；毛鸡价4.84元/公斤，周涨0.07元。产能方面，5月末父母代在产存栏环增0.6%，增幅缩窄，同减13%，低于常年均值约6%。我们认为，白鸡短期供给偏紧，鸡价或震荡上行。欧美国家爆发高致病性禽流感疫情或影响国内引种，行业长期供给收缩和鸡价上涨预期增强。家禽公司股价回落至底部，建议关注底部配置机会。个股重点关注民和、益生和圣农。
2）黄鸡行业：维持“看好”评级，重点推荐立华股份。5月，立华黄鸡售价13.04元/公斤，月涨0.72元；温氏黄鸡售价13.54元/公斤，月涨0.23元。5月末，全国父母代种鸡在产存栏环增1.5%，同减6.9%，较常年均值低4%。我们认为，黄鸡短期供给偏紧，鸡价或震荡上涨。中长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业门槛，推动中小产能退出和竞争格局优化。维持行业“看好”评级，重点推荐立华股份，关注温氏股份和湘佳股份。
3）动保：给予看好评级，推荐科前生物。猪周期反转，疫苗景气将跟随回升。中长期来看，养殖规模化水平提升、疫苗技术升级和新产品上市都将带动动保市场扩容，同时新版GMP证书认证、饲料禁抗和养殖限抗、以及养殖业生物安防水平的提升，都将推动动保业变革，竞争格局优化。动保公司估值处于历史底部，投资安全边际高，继续看好。个股推荐估值低，且具有研发优势的科前生物。
2、种植产业链
1）种植：维持“看好”，推荐苏垦农发。南方暴雨天气持续，早稻减产预期增强；且多国限制粮食出口将影响国际贸易，支撑粮价高位运行。国内粮安政策主导下，种植业重要性凸显，维持“看好”，推荐苏垦农发。
2）种业：维持长期“看好”评级，关注登海种业和隆平高科。随着政策环境完善，玉米和大豆转基因种子上市进程日趋临近。我们认为，转基因落地将扩大种业市场空间，重塑行业格局。先期布局研发的头部企业，有望凭借先发优势抢占更多市场份额。维持“看好”评级，重点看好最受益粮价上涨的玉米种业投资机会。个股方面，关注登海、隆平、大北农。
评级及策略：通胀预期升温，且农业各子行业均处景气向上的阶段，给予“看好”评级。重点看好景气上行且估值安全的生猪养殖和动保行业，以及高景气且有政策催化的玉米种业和粮食种植业。
三、行业数据
生猪：第24周，江西省生猪出厂价16.57元/公斤，周涨0.65元/公斤；主产区自繁自养头均亏损119元，较上周少亏37元。截至22年4月底，全国能繁母猪存栏4177万头，月环减0.2%；肉鸡：第24周，山东烟台产区鸡苗均价2.86元/羽，周涨0.14元；白羽肉毛鸡棚前均价4.84元/斤，周涨0.07元；肉鸡养殖环节单羽盈利2.25元，较上周多盈0.16元；
饲料：第24周，肉鸡料均价4.03元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格3.80元/公斤，周环比持平；
水产品：第24周，山东威海市场海参/扇贝/对虾/鲍鱼大宗均价160/10/310/80元/公斤，周环比持平；
粮食及其他：第24周，南宁白糖现货5960元/吨，周跌55元；中国328级棉花21062元/吨，周跌246元；第22周，玉米2814元/吨，周涨3元；国内豆粕4329元/吨，周涨27元；国内小麦3118元/吨，周跌69元；国内粳稻2794元/吨，周涨4元；
四、风险提示
突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期
