国家统计局公布2022年5月社会消费品零售额数据。5月社零总额同比下降6.7%，其中餐饮收入同比下降21.1%，烟酒类零售额同比增3.8%，粮油、食品类和饮料类零售额同比增12.3%。
2022年5月社零总额同比-6.7%，受疫情影响，餐饮收入未见改善，同比-21.1%，烟酒类收入由负转正，同比3.8%，粮油、食品类和饮料类零售额增速回升。（1）社零总额：5月社零总额同比-6.7%，增速同比-19.1pct，环比+4.4pct；扣除价格因素，5月社零总额实际同比-9.7%，增速同比-19.8pct，环比+4.3pct。（2）餐饮消费：餐饮收入同比-21.1%，增速同比-47.7pct，环比+1.6pct；限额以上企业餐饮收入同比-20.8%，增速同比-61.6pct，环比+3.2pct。受疫情影响，终端聚饮消费仍然受限，5月餐饮消费降幅依然较大。（3）食品饮料消费：烟酒类零售额实现小幅增长，环比改善明显。5月烟酒类零售额同比+3.8%，增速同比-11.8pct，环比+10.8pct，环比改善明显或与端午消费回补有关。粮油、食品类零售额同比+12.3%，增速同比+1.7pct，环比+2.3pct。饮料类零售额同比+7.7%，增速同比-11.3pct，环比+1.7pct。
2022年4-5月餐饮下滑21.9%，降幅较大，烟酒类同比基本持平，粮油食品受益于囤货需求增加，饮料景气度较高。（1）餐饮消费：1-5月餐饮收入累计同比-8.5%（增速同比-65.3pct），其中4-5月同比-21.9%（1Q22同比+3.3%），下滑幅度较大。（2）食品饮料类消费：烟酒类零售额同比+7.1%（增速同比-28.3pct），其中4-5月同比-0.2%（1Q22同比+11.8%），基本持平，表现好于餐饮，但仍受到了疫情的冲击。饮料类零售额同比+9.8%（增速同比-19.4pct），其中4-5月同比+8.9%（1Q22同比+11.8%）。粮油食品类零售额同比+10.0%（增速同比+0.5pct），其中4-5月同比+16%（1Q22同比增速+9.4%），可能与囤货需求增加有关。（3）2022年上半年由于疫情扩散导致终端消费受冲击明显，随着6月份全国疫情缓解，各地找到适合自己的防控模式，我们判断疫情受损行业将迎来消费场景正常化和需求回补。
从需求复苏到盈利改善，下半年超额收益可期。（1）2022年上半年食品饮料板块继续回调，主要由于疫情扩散导致酒类消费场景受冲击，成本压力导致大众品盈利能力下降。随着疫后需求复苏和成本压力减轻，预计2022年下半年食品饮料有望获得超额收益。（2）酒类，立足长远把握升级主线，白酒是我们当前比较看好的行业，积极布局优质品种，啤酒关注产品高端化的机会。随着6月份全国疫情缓解，宴席的负面影响将持续减弱，下半年有望演绎2020年疫情缓解后的市场行情。推荐山西汾酒、五粮液、口子窖、水井坊、贵州茅台、今世缘、金徽酒。（3）食品，2-4季度将持续改善，关注三类机会，阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种，下半年关注提价完成后的业绩弹性。推荐承德露露、伊利股份、洽洽食品、广州酒家。
风险提示：疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全问题
