投资要点
投资建议
投资主线：
1） 5 月信贷数据超预期、专项债投向基建超 6 成，继续看好传统基建、水利工程板块5 月信贷数据超预期，中长期贷款环比高增、专项债迎发行高峰。5 月当月新增人民币贷款 1.89 万亿元，同比多增 3900 亿元，信贷数据超预期；其中 5 月企业中长期贷款新增 5551 亿元，环比+109.3%。5 月专项债发行提速，新发行专项债达到 6320 亿元，6 月专项债发行迎来高峰，额度超 7000 亿元。根据各地发行计划，已下达专项债额度 3.45 万亿基本能在 6 月发行完毕。2022 年初至 5 月底共有 62.5%新增专项债额度投向基建类项目，基建发力弹药充足。
政策、资金双重发力，前 5 月水利固投高增。 据水利部披露信息，今年 1-5 月，全国已落实/已完成水利投资分别 6061/3108 亿元， 同比高增 34.5%/54%， 吸纳就业人数 103 万人，其中农民工就业 77 万个。6 月 10 日，国家发改委下达中央预算内投资 46 亿元，重点支持纳入“十四五”规划 102 项重大工程相关项目建设。受政策、资金双重驱动，1-5 月我国水利管理业投资同比高增 11.8%，显著快于基建固投（不含电力）增速 6.7%。
投资建议：优选最低估值中国铁建（22 年 3.9×PE），推荐水利水电施工龙头中国电建（22 年 11.4×PE）、中国能建（22 年 10.4×PE），关注布局水利全产业链的中国中铁（22 年 5.0×PE）。
2）可再生能源发展规划印发、“十四五”抽水蓄能开工装机或达 270GW，看好新能源基建、BIPV 板块重磅规划落地，风光大基地建设有望提速。6 月 1 日，国家发改委、国家能源局等九部门发布《“十四五”可再生能源发展规划》，要求大力推进风电和光伏发电基地化开发、积极推进风电和光伏发电分布式开发。
“十四五”抽水蓄能开工或达 270GW，超此前市场预期。6 月 13 日，人民日报刊文披露“十四五”期间将在 200 个市、县开工建设 200 个以上的抽水蓄能项目，开工目标 270GW。上述开工装机量为 2021 年底国内抽水蓄能装机总量36GW8 倍。投资建议：建议重点关注新能源基建龙头：中国电建、中国能建；关注 BIPV赛道个股：精工钢构、东南网架、江河集团。? 下游：5 月基建固投增速回升，地产投资降幅收窄资金端：5 月 M2 余额 252.7 万亿元、新增社融 2.79 万亿元，5 月专项债发行节奏较去年同期大为超前，城投债累计同比减少 7.2%。投资端：1-5 月固定资产投资累计同比+6.2%，基建投资累计同比+6.7%。（1）地产： 5 月房地产开发投资当月同比-7.8%，土地购置/销售面积持续下滑；（2）基建：5 月基建投资（不含电力）当月同比+7.2%；（3）工业：5 月制造业、采矿业固定资产投资当月同比+7.1%、+14.3%。重大项目：截至 6 月 15 日，已有 26 省份发布 2022 年度重大项目投资金额，投资总额近 13.5 万亿，可比省份投资总额同比增长 24.0%。
上游：5 月挖掘机开工小时数环比+1.9%，钢价小幅下行
建筑材料：6 月 14 日，建材综合指数 159.48 点，单月环比-3.2%，较 21 年同期-6.2%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-8.7%、-9.0%。
建材零售：1-5 月，建筑及装潢材料类累计零售额 697 亿元，同比减少 2.4%。 钢材： 6 月 15 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别下降 4.7%、 3.3%、4.8%、4.9%。
建筑设备：5 月，挖掘机销量同比降低 44.8%，开工小时数同比降低 17.1%，环比提升 1.9%。
铝合金模板：5 月，铝合金模板发展指数 PMI 为 47.4%，环比上升 3.9pct，其中生产量指数环比上升 1.8pct 至 50%，新订单指数环比上升 3.6pct 至 49.1%。
装配式板块跟踪
政策：5 月 23 日，中共中央、国务院印发《乡村建设行动实施方案》，提出乡村建设需因地制宜推广装配式，中央预算内投资将积极予以支持。5 月 25 日，财政部印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》，提到大力推广应用装配式建筑。
订单： 22Q1 鸿路钢构、精工钢构、东南网架、富煌钢构、杭萧钢构累计新签订单合同额分别为 60.13 亿元、44.6 亿元、31.2 亿元、14 亿元、46.25 亿元，同比+14.7%、+34.0%、+64.6%、-52%、+85.1%。
基建板块跟踪
建筑央企订单：2022 年 1-5 月，中国化学、中国中冶新签合同额分别为 1398、4993 亿元，同比分别增加 59.3%、6.6%。2022 年 1-4 月，中国建筑、中国电建新签合同额分别为 10451、3338 亿元，同比分别增加 16.6%、23.5%。PPP 入库项目：4 月新入库项目金额 774.83 亿元，同比+3.3%。
风险提示
国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。
