基建数据明显提升，稳增长逻辑持续强化
22 年 1-5 月地产 开发 投资 / 狭义 基建 / 广义 基 建 / 制 造业 同比 分别-4%/+6.7%/+8.2%/+10.6%， 5 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-7.8%/+7.2%/+7.9%/+7.1%（增速环比+2.3/+4.3/+3.6/+0.7pct）。基建如期发力，单月实现 7%以上增速，地产单月降幅有所收窄，制造业仍处于个位数增长。展望后续，财政部要求 6 月底基本完成年内专项债发行并尽快投入使用，国常会部署调增政策性银行 8000 亿元信贷额度支持重大基建项目，资金端受到充分呵护，后续若资金使用进展顺利，下半年基建或仍保持较高增速，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线。
地产数据或已触底，铁路运输投资环比高增
地产按传导顺序看，1-5 月地产销售面积同比-23.6%，单月同比-31.8%（增速环比+7.2pct）；1-5 月土地购置面积同比-45.7%，单月同比-43.1%（增速环比+14.2pct）； 1-5 月新开工面积同比-30.6%，单月同比-41.8%（增速环比+2.3pct）；1-5 月施工面积同比-1%，单月同比-39.7%（增速环比-1.0pct）；1-5 月竣工面积同比-15.3%，单月同比-31.3%（增速环比-17.1pct）；虽政策端持续加码需求侧，但单月均下滑超 30%表明房企仍然处于风险释放阶段；数据来看，底部或已出现，后续一旦出现边际改善空间，相关建材企业盈利恢复弹性较大。基建细分板块中，1-5 月交通仓储邮政投资同比+6.9%，单月同比+5.5%（增速环比+1.8pct），其中铁路运输投资同比-3%，单月同比+9.3%（增速环比+27.8pct），道路运输投资同比-0.3%，单月同比-2.2%（增速环比+3.5pct）。 1-5 月水电燃热投资同比+11.5%，单月同比+7.8% （增速环比+5.5pct）。1-5 月水利环境公共设施投资同比+7.9%，单月同比+9.6%（增速环比+3.9pct），其中水利投资同比+11.8%，单月同比+11.3%（增速环比-5.1pct），公共设施管理投资同比+7.9%，单月同比+9.9% （增速环比+4.6pct）。
水泥产量持续下滑，淡季后或将形成新的竞合关系
1-5 月水泥产量 7.83 亿吨，同比下滑 15.3%，5 月单月水泥产量 2.03 亿吨，同比下滑 17.0%，降幅环比小幅收窄。5 月整体水泥出货率均值 63%，同比低 18pct，6 月至今出货率仍处于下降通道中，截至上周末全国水泥出货率达 59%，同比低 12pct，受梅雨天气影响，淡季需求端仍较为疲软。当前全国水泥库存 75%，年同比高 15pct，处于 2012 年以来的历史同期第二高位（仅次于 2015 年）；5 月份水泥均价 491 元/吨，环比继续下调，且近期市场竞争加剧叠加库存压力，水泥价格可能仍在探底，截至 6 月 10 日，全国水泥价格同比高 8.5 元，北方表现好于南方。近期局部地区价格竞争加剧引发市场悲观预期，我们认为此次价格战本质原因是需求下滑幅度超预期引发的市场应对不足，但并不意味着协同关系的破裂，在淡季之后新的竞合关系或将形成，Q3 旺季价格仍可能会快速提涨，同时随着煤价同比影响减弱，企业盈利恢复弹性较大，建议关注后续水泥股走势情况。
行业综合利润短期仍将下滑，期待地产基本面改善修复盈利
1-5 月平板玻璃产量 42692 万重量箱，同比增长 0.5%，5 月单月产量 8818万重量箱，同比下滑 0.2%，环比 4 月份上涨 3.0%。5 月加工厂开工持续表现一般，终端资金紧张改善较为缓慢，生产厂商库存持续上涨，当前库存水平达到 7051 万重量箱，年同比高 5536 万重量箱，较 4 月底增加 935 万重量箱，但社会库存可能较少。价格方面，截至上周末，全国浮法玻璃价格 98元/重量箱，年同比低 48 元。后期来看，成本端大概率仍高位维持，当前多数原片厂价格已低于成本线水平（行业平均利润-143 元/吨），但需求无明显好转下，雨季临近将影响原片走货，短期不排除局部原片价格仍有一定调整预期，预计行业综合利润仍将下滑。我们认为后续若地产基本面出现改善，补库需求或带动玻璃价格上行，单箱盈利具有较大修复空间，推荐旗滨集团。
风险提示： 基建、地产政策边际改善低于预期；水泥、玻璃等需求低于预期。
