2022年1-5月，行业经历波折
2022年上半年，国内车市经历较大的起伏。1-2月，总体开局比较良好，累计销量同比增长14.4%。而自3月份开始，受国内多地疫情影响，车市产销增长再度走弱。4月份，国内疫情严重程度及波及范围明显扩大，对汽车产业供应链、物流、整车生产、终端销售等环节均造成明显冲击。4月份国内乘用车销量同比大幅下滑43.4%，数家整车企业产销量同比降幅超50%。随着疫情的逐步受控，5月份车市产销开始迅速恢复。根据中汽协发布的数据，2022年5月国内乘用车销量完成162.3万辆，同比下滑1.4%。产量方面，5月乘用车生产完成170.1万辆，同比增长5.2%。另根据乘联会的数据，5月份广义乘用车零售销量录得137.4万辆，同比下滑17.3%。从5月份数据来看，国内车市恢复情况较好，尤其是生产端，显示5月份以来的各项保供复产、促进消费政策开始明显起作用。
新能源车销量继续超高速增长
2022年5月新能源车销量录得44.7万辆，同比增长105%。分类型看，5月纯电动车销量34.7万辆，同比增长94%，插电混动车销量6.8万辆，同比增长160%。渗透率方面，根据中汽协的数据，2022年4月新能源车市场渗透率达24%，其中乘用车26.3%，继续维持高位。
2022年1-5月，国内新能源车累计销量约200.3万辆，同比增长111%。其中，纯电动车销量158.6万辆，同比增长100%；插电混动车销量41.6万辆，同比增长170%。受比亚迪超级混动车型销量持续暴增的带动，全行业插混车型销量增速也要显著高于纯电动车型。
2022年1-5月新能源车总销量中，乘用车占比约95.6%，较2021全年约95%的水平继续提升。新能源乘用车当中，纯电动占比约78.3%，插电混动占比约21.6%。与2021年全年相比，插混车型占比有所提升，主要受比亚迪超级混动车型暴增的带动。
自主品牌市场份额再创新高
按照中汽协的统计口径，2022年1-5月，自主品牌乘用车市场份额录得47.9%，较2021全年上升3.5个百分点，并创下历史新高。如果看月度份额，根据中汽协的数据，自主品牌市场份额于2020年6月触底（33.5%），随后逐月走高。2022年5月单月市场份额录得49.2%。
我们认为自主品牌车企未来有望在已充分占据中低端市场的基础上，产品线持续向上延伸，并逐步扩大在中端市场甚至高端市场的份额。而与此同时，中端合资品牌车企未来或将承受越来越大的竞争压力，其市场份额持续萎缩的趋势或已不可避免。具体而言，我们预计2022全年自主品牌市场份额将有望扩大至50%左右，其中比亚迪、长城汽车、吉利汽车等头部车企将有望成为自主品牌扩大份额的中坚力量。
促汽车消费政策力度较大，预计将取得显著效果
为促进汽车消费，支持产业发展，5月以来中央及各地方政府纷纷发布相关政策。5月31日，财政部，税务总局发布政策，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。此外，全国多地亦出台了不同内容的与刺激力度的汽车消费促进政策。从过往历次减征的实际效果来看，车辆购置税减征政策对于汽车销量的提振是相当明显的。跟此前历次车辆购置税减征政策相比，本次出台的政策，显著扩大了政策享受范围：1、排量限制从前几次的1.6L及以下，上调至2.0升及以下；2、单车价格不超过30万元（不含增值税），则意味着含税售价在33.9万元及以内的车型，均可享受5%的优惠税率。根据乘联会的估算，本次减征政策可覆盖占行业销量约77%比例的汽车消费潜力，覆盖面已经非常广泛。我们认为，本次国家层面普惠性的购置税减征政策，再叠加各地方政府出台的各项促汽车消费政策，总体促动效果将非常显著。
下半年车市销量持续回暖确定性强
我们认为6月份乘用车产销将迎来产销两旺的局面，同比增速将转正，主因生产生活秩序的全面恢复，以及系列促汽车消费政策的快速见效。另外，基于以下几点，我们认为下半年车市销量持续回暖将具备较强的确定性：1、普惠性的购置税减征政策，各地出台的促汽车消费政策，有望明显提升车市有效需求，并促进汽车行业总体销量的迅速恢复，重回较高速度的增长；2、行业复工复产持续推进，供应链、物流、整车生产恢复常态，供给因素不再明显制约销量增长；3、疫情期间被抑制的需求释放；4、新能源车需求旺盛，销量持续高增亦将带动整体车市销量的增长。
车企盈利能力或明显回升
2022上半年，因受到疫情冲击、供应链的影响，厂商产销节奏一度被打乱。虽然5月份产销恢复较快，且6月份预期良好，但我们认为主要整车厂商上半年之盈利势必还是会受到一些影响。而至下半年，我们认为主要整车厂商盈利能力将普遍回升，主要基于以下几点理由：1、预计供应链、整车产销节奏将恢复正常，车企整体运营效率将回升；2、车市重回增长，销量的增加促整车企业规模效应充分体现；3、汽车消费刺激政策之下，车市供需关系或变得对车企更有利；4、原材料上涨势头可能趋缓，厂商成本压力或减轻。
投资策略及重点关注公司
就下半年行业增长预期来看，我们认为在政策刺激需求回暖，同时供给潜力释放的情况下，销量持续回升的确定性较强，主要车企盈利能力明显回升也将是大概率。而新能源车方面，我们认为下半年仍将保持相当高的增速，全年将有望实现高双位数的增长。这些都将成为下半年支撑与推动行业主要品种股价的有利因素。中长期来看，我们认为主流自主品牌车企在传统燃油车以及新能源车这两个领域的优势已经开始全面凸显，预计自主品牌乘用车市场份额将进一步提升。行业核心品种未来有望凭借其强有力的销量及业绩增长表现，以及在新能源车领域的突出优势或潜力，支撑其中长期股价继续走高。维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注比亚迪股份（01211.HK）（买入评级）、长城汽车（02333.HK）（买入评级）、吉利汽车（00175.HK）（买入评级）。新势力车企当中，建议关注理想汽车（02015.HK）（未评级）、小鹏汽车（09868.HK）（未评级）。（注：以上数据均来自各级政府网站、中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、车企官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）
风险提示
政策刺激效果不及预期，车市需求再度转弱；新能源车实际购置成本持续上升；半年后可能出现政策力度收缩；芯片短缺持续无法缓解。
