2022 年 5 月三大航国内航线需求环比回升。2022 年 5 月，国航、东航、南航ASK 较上年同期分别降低 69.7%、78.1%、59.7%，环比上月分别上涨 34.9%、61.2%、44.6%，较 2019 年同期分别下跌 79.1%、83.5%、66.6%；客运量分别同比下降 78.3%、 83.8%、 71.1%，环比上月分别上涨 36.1%、 74.2%、 52.4%，较 2019 年同期分别下跌 81.0%、 86.1%、 72.2%；客座率分别为 55.7%、 60.8%、60.8%，分别同比减少 19.8、 14.8、 17.4pct，环比上月分别增加 1.1、 3.9、 3.7pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比有所恢复，2022 年 5 月国内航线客运量环比上月分别上涨 36.6%、75.5%、53.5%；以 2019 年同期为基数，2022 年 5 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌 76.5%、 83.5%、 67.9%。
吉祥航空 5 月国内航线客运量环比回升。吉祥航空 2022 年 5 月 ASK 同比下降 85.5%，其中国内航线 ASK 同比下降 85.9%，环比上月增长 65.1%；客运量同比下降 89.1%，其中国内航线客运量同比下降 89.1%，环比上月增长 69.2%。以 19 年同期为基数，吉祥航空 22 年 5 月 ASK 下降 85.1%，其中国内航线 ASK下降 83.2%； 2022 年 5 月客运量下降 88.5%，其中国内航线客运量下降 87.1%。
春秋航空 5 月国内航线客运量环比回升。春秋航空 2022 年 5 月 ASK 同比下降 63.3%，其中国内航线 ASK 同比下降 63.0%，环比上月上涨 54.8%；客运量同比下降 73.6%，其中国内航线客运量同比下降 73.5%，环比上月增长 58.4%。以 19 年同期为基数，春秋航空 22 年 5 月 ASK 下降 59.4%，其中国内航线 ASK下降 38.5%； 2022 年 5 月客运量下降 68.5%，其中国内航线客运量下降 57.4%。
白云机场、深圳机场国内航线旅客吞吐量环比回升。 2022 年 5 月，首都机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 97%、88%、57%，其中国内航线旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 96%、 84%、 52%，环比上月分别变化-39.6%、+8.2%、+70.7%。
国内疫情逐步缓解，暑运航空需求有望逐步恢复。国家卫健委统计：截至 6月 14 日 24 时，据 31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例 949 例（其中重症病例 16 例），现有疑似病例 1 例，尚在医学观察的无症状感染者 1980 例 （境外输入 467 例） ，尚在医学观察的密切接触者 119089人。今年 6 月 3 日至 5 日（端午节假期），全国预计发送旅客总量 7336.8 万人次，比 2021 年同期下降 40.3％，比 2020 年同期下降 9.6％。
投资建议： 国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。
风险分析： 新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。
