电力体制改革反映电力发展周期内在需求。现阶段电力发展的内在需求是在新能源占比不断提高情景下，还原电力的商品属性，实现市场化定价，提高系统运行效率。电力市场建设提速，2022年1月，《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》印发，明确到2025年，全国统一电力市场体系初步建成，电力中长期、现货、辅助服务市场一体化设计、联合运营；到2030年，全国统一电力市场体系基本建成，电力资源在全国范围内得到进一步优化配置。
电力行业产业链收益整体向好。2021年电力行业利润总额6417.5亿元，同比增长20.9%，五年复合增长9.0%。电力行业具有一定的周期特性，装备制造、原材料、火电、电网板块收益轮动。我国正在构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统，在新能源安全可靠、逐步替代传统能源的基础上，不断提高非化石能源比重，电力行业将迎来持续稳定增长，新能源制造、能源金属与工业金属原材料、新能源运营的板块收益将依次迎来高增速。
释放灵活性资源投资与电力容量市场、辅助服务空间。高比例波动性可再生能源并网提高系统灵活性调节需求，灵活性调节资源投资增加，我们预计，“十四五”期间电化学储能、抽水蓄能、火电厂灵活性改造累计投资达到1380.5亿元、1800亿元、60~180亿元。调节资源的系统价值将通过容量市场、辅助服务市场得到补偿，我们预测2025年、2030年容量补偿金额分别为2252.9亿元/年、2935.0亿元/年，辅助服务费用将达到1371.0亿元/年、1906.2亿元/年。
电力市场是优化资源配置、提高运行效率的选择。新能源运营商收益有望持续改善、储能盈利能力有望实现突破、火电运营商盈利能力修复。电力的生产成本、环境效益（碳减排）、系统价值在电力市场机制下将得到充分体现。短期看，电力供应的综合成本将有所上升，2025年、2030年终端用户电价预测将较2020年上浮17.85%、19.87%，平均每度电上涨0.107元和0.120元。随着新能源技术、储能技术进步带来的成本下降，以及碳达峰后二氧化碳减排、碳价不显著上升，预计电价在2030年后将会下降。
投资建议：电力需求与国民经济的发展呈现显著的正相关性。（1）我国正加速建设全国统一电力市场，电力市场建设将还原电的商品属性，碳排放成本有望通过电价实现顺价，灵活性资源的系统价值将得以体现。（2）电力行业产业链利润总额整体向好，灵活性调节资源的投资力度加大。（3）电价结构调整和电价上涨将改善新能源、火电、储能运营收益。（4）电力行业受政策驱动，作为稳增长的重要选择，在适度超前基础设施建设政策刺激下，有望提前实现超额收益。
建议关注：隆基绿能、晶科能源、明阳智能、日月股份、三峡能源、华能国际、国电电力、宁德时代、阳光电源、文山电力、万里扬。
风险分析：政策变化风险、电力市场建设不及预期、碳成本内部化不及预期。
