投资建议
行业策略： 通过对物联网全产业链数据进行扫描分析，我们认为当前物联网连接渗透率仍处初期阶段，未来 3-5 年物联网行业仍以做大连接为主旋律，未来产业链从感知传输向平台和应用层规模转移， 企业终端成长空间充足，感知传输层东升西落趋势明显， 国内厂商处于发展窗口期， 下游需求建议重点关注智能出行、 智能家居、 工业互联和卫星互联赛道等大颗粒赛道。
推荐组合： 和而泰、拓邦股份（智控器）， 移远通信（无线模组）， 移为通信（M2M 终端设备），华测导航（高精度卫星定位）。
行业观点
物联网产业链从感知传输向平台和应用层规模转移， 渗透率仍处于初期阶段， 企业终端空间充足。 全球物联网产业链价值分布中平台层和应用层贡献69%的附加值（McKinney）， 当前中国物联网产业链价值主要在传输层（占比 32%）。 20 年全球物联网设备连接数 113 亿， 首次超过非物联网设备连接数 99 亿（IoT AnaIytics）， 21 年物联网连接数 122 亿， 预计 2025 年全球物联网连接数为 270 亿， 21-25E 复合增长率达 22%， 按照 MTA 预计 2030 年人均拥有 15 台 IoT 设备计算， 当前渗透率实际不到 10%； 运营商方面， 21年中国移动个人移动客户数/物联网连接数 9.57 亿/10.49 亿， 成为国内首家“物超人”的运营商， 国内三大运营商物联网连接总数全球领先。 物联网终端方面， 预计 25 年全球消费和工业物联网终端数量分别为 110/140 亿个（GSMA）， 成长机会重在工业企业端。
感知传输和平台层景气度国内强劲， 看好运营商物联网 ARPU 值提升空间， 建议关注模组产业链国产替代机会。 感知层领域， 国内智能控制器占全球份额逐年提升， 全球产能逐渐向国内转移； MEMS 传感器渗透率逐年提升。 连接层领域， 截至 21 年底我国 5G 基站总数 142.5 万站，全年新建 5G基站超 65 万站， 2022 年目标新建 5G 基站 60 万个以上（工信部）， 5G 渗透率快速提升， 物联网收入稳步上升， ARPU值仍有较大提升空间； 蜂窝模组方面， 21 年全球蜂窝物联网规模突破 300 亿元， 中国蜂窝模组出货量/市场规模占全球市场 55%/40%（Counterpoint）， 全球蜂窝模组市场东升西落， 移远通信、 日海智能和广和通为首的国内厂商出货量瓜分全球半成份额（TSR）， 上游原材料基带芯片市场国内厂商份额提升， 射频前端市场国外厂商垄断力度仍较强； 非蜂窝模组方面， Wi-Fi 和蓝牙设备出货量持续增长。 平台层领域， 2021 年全球物联网平台数量首次下滑至 613 家（IoTAnalytics）， 中国物联网平台规模起量。 应用层智慧城市、工业物联网和互联健康份额领先。
下游需求建议聚焦智能出行、智能家居、工业互联网和卫星互联四类大颗粒场景变化： 智能出行方面， 国内汽车网联化程度持续提升， L2 及以上自动驾驶技术的快速渗透和普及催化 4G/5G T-BOX 起量， 短出行市场需求迎来爆发式增长；国内外智能家居市场规模增势良好，近两年出货量增速收紧，全球智能家居市场中家用智能音箱占比最高（市场份额 30%）； 工业互联网方面，我国工业机器人密度较低，但每年安装量位居全球首位， 21 年我国工业互联网产业规模超万亿； 卫星互联方面，全球卫星进入密集发射期， 21年我国卫星导航定位终端产品总销量超 5.1 亿台，其中汽车前装市场已成为第二大需求场景， 我国高精度定位市场同增 66%，创历史新高。
风险提示
技术成熟缓慢； 政策落地进度低于预期；需求侧对物联网接受度低
