核心观点
技术革新将促进行业产业链的变革。在新能源乘用车的快速发展下，新势力、传统车企以及新进入者均积极布局，预计国内新能源市场将加速进入淘汰阶段，产品力将成为新能源车市场竞争的关键要素。在新能源整车行业竞争格局改变的同时，预计零部件供应体系也将迎来变革， 以特斯拉为代表的车企引领系列技术创新， 提供零部件供应商更多机会；在智能汽车渗透率提升过程中， 布局智能化相关领域的供应商有望在市场竞争中取得先机。
整车：政策刺激叠加抑制需求释放，预计下半年销量及盈利均将明显改善。 购置税政策将拉动下半年乘用车行业需求：我们分不同情景进行假设测算，仅考虑购置税政策，预计 2022 年狭义乘用车销量分别同比增长 6.0%、 8.4%；在假设全年增速为8.4%下， 预计 3、 4 季度销量同比增速分别为 16.0%、 15.9%；若再考虑汽车下乡及地方政府刺激政策等，预计 2022 年狭义乘用车销量同比增长 10.6%左右。在疫情封控影响生产交付下，预计行业 2 季度盈利能力承压。在下半年政策刺激及 2 季度受疫情影响部分被抑制需求释放叠加下，预计行业销量增速向上，行业盈利能力也将季度环比明显改善。
新能源车：渗透率提升，产品力决定未来竞争格局。 2021-2022 年新能源乘用车销量维持高速增长，渗透率迅速走高， 2022 年 5 月渗透率已提升至 26.6%。 1-5 月渗透率 23.9%， 预计全年渗透率在 24%左右。 混动车销量比重快速提升， 预计 2022混动车销量比重提升至 23.6%左右。传统及新势力车企加快新能源车型推出，行业竞争日益激烈。 今年以来比亚迪销量大幅增长， 广汽埃安单月销量突破 2 万辆， 问界 M5 5 月交付量已破 5000 辆，累计交付量破万辆。预计未来产品力将成为竞争关键要素之一，产品力较强的车企将实现强者恒强。
零部件：看好绑定头部客户、产业变革中供应链机会。特斯拉产能扩张、新车持续推出，均将促进其销售规模快速提升，其产业链配套公司将中长期受益。华为和车企合作的车型销售规模扩大，产业链公司也将受益。智能汽车渗透率提升，供应商迎来新机遇，包括传感器、智能座舱、自动驾驶域控等。特斯拉为代表的车企引领技术革新，一体化压铸技术渗透率提升，布局这些新技术的零部件公司将受益。 另外，出口零部件公司还将受益于汇率贬值带来的汇兑收益及海运价格回落带来的成本下降。
投资建议与投资标的
从投资策略上看，预计疫情控制后，在购置税等政策刺激需求及上半年因疫情被抑制的需求释放叠加下，预计 3、 4 季度将见到乘用车行业销量同比增速环比明显改善，销量改善后将见到行业整体盈利改善，部分优质整车和零部件将见到盈利和估值双升。建议关注：新泉股份、上声电子、拓普集团、华阳集团、华域汽车、岱美股份、经纬恒润、伯特利、德赛西威、爱柯迪、银轮股份、文灿股份、双环传动、星宇股份、保隆科技、精锻科技、福耀玻璃、比亚迪、 广汽集团、长安汽车、上汽集团等。
风险提示
宏观经济下行影响汽车需求、上游成本上涨超预期、政策刺激行业需求的作用低于预期、疫情影响超出预期、 假设条件变化影响测算结果
