疫情企稳保费增速大幅好转，老三家当月增速全面回暖。2022年1-5月，财险保费收入增速维持较好趋势，分别为：中国人保（10.0%）>中国太保（9.6%）>中国平安（8.4%），其中5月增速分别为：中国平安（8.6%）>中国人保（8.0%）>中国太保（4.7%），增速较4月分别抬升6.4pct.、5.4pct.、5.4pct.，预计主要源于疫情缓和，新车销量降幅边际收窄所致。
中国财险车险增速转正，后续有望持续受益于燃油车购置税减半与新能源车下乡政策；受疫情影响出险率下降，预计COR有望持续改善。1-5月车险保费收入同比+6.2%，其中1-5月单月同比分别+14.5%、+14.9%、+4.6%、-1.9%、+1.0%，负增长态势及时扭转，预计主要源于疫情防控形势向好，5月当月汽车销量降幅大幅收窄35pct.至-12.6%所致，我们判断，后续中国财险有望持续受益于汽车产业链的恢复以及燃油车购置税减半与新能源汽车下乡政策对汽车销量的拉动，车险保费增速有望迎来量价回升，预计全年增速为8%左右。另一方面，受疫情管控影响，道路交通出行减少带动交通事故同步下滑，车险赔付率下降有望推动COR持续改善，预计全年车险COR有望降至97%左右。
非车险维持高速增长，中国财险核保趋严主动压降盈利较差业务，全年COR有望大幅改善实现承保盈利。1-5月非车险保费收入同比+13.5%，整体维持较好增长态势，5月单月同比+19.9%，主要源于意健险同比+62.1%所致，我们判断，非车险保费增速后续将有所回落，但全年有望保持双位数的稳健增长。另一方面，中国财险核保趋严主动压降盈利性较差的责任险业务，叠加后续风险减量管理运作平台的落地，非车险盈利能力有望大幅改善，实现承保盈利。
短期数据持续验证+长期向上复苏显现，持续推荐保费增速与盈利能力同步改善的财险龙头中国财险。本轮上海及全国疫情已得到较好控制，后续随着复工复产的稳步推进，财险保费有望实现同步增长。当前，中国财险综合成本率和保费同步改善，车险业务持续实现量质的同步复苏，非车险在运营管控改善下实现承保质量好转，看好后续估值修复至0.8X-1XPB区间。截至6月14日，中国财险估值仅0.7XPB，对应2022年股息率高达7%，具备吸引力。
风险提示：1）车险市场竞争加剧；2）新冠疫情持续反复；3）极端自然灾害拖累赔付率。
