投资要点
逻辑：买银行股=买经济的正向期权
下半年买银行=买经济回暖的正向期权。①宏观上：4月是2022年经济底。5月PMI为49.6，环比改善2.2pc。同时，5月底以来，受益于稳增长政策持续加码、上海复工复产，经济有望继续修复。②策略上：经济混沌期，买入银行股=买入经济的正向期权，银行股大概率有绝对收益，阶段性有相对收益。③基本面：8月进入中报季，优质银行业绩具有相对美。浙商证券宏观研究团队预测22H1GDP增速下行至2.2%，预计上市银行营收利润增速表现好于宏观大势。④性价比：当前银行板块的股价、估值已经处于双底部。截至2022年6月15日收盘，银行指数的PB仅0.55x，PB五年分位数仅1%。成长股4月底以来迅速反弹，4月27日以来科创50累计上涨22%，银行股性价比开始凸显。
催化：6月-8月有望迎来信贷小阳春
信贷社融有望迎来小阳春。5月信贷社融多增是序幕，预计6-8月量质改善、供需两旺，有望实现信贷社融增量2022年以来的首次连续多增、增速首次逐月抬升。市场对宽信用持续性的预期将迎来拐点，催化银行板块行情。
（1）供给端：政策对信贷投放的督导力度将持续加强。5月23日人行、银保监会召开信贷形势分析会，将宽信用任务落实到各类银行，强调承担主体责任。
（2）需求端：将受益于三大改善点。①稳增长抓落实力度显著上升。随着二十大临近和6月政府换届完成，稳增长将成为下一阶段工作重心。②疫情解封补偿性投放。随着上海复工复产，此前受疫情影响较大的长三角有望改善。上海、长三角（除上海）4月末信贷占全国4.7%、17.8%；2021年贡献全国信贷增量的5.7%、22.9%，是信贷增长的主力。参考深圳，深圳新增信贷自解封首月起（4月）便实现同比多增，且5月多增幅度扩大。③政府债加快发行，新增专项债需在6月、8月底前基本发行完毕（剩余1.4万亿）和使用完毕。
选股：首选高弹性的兴业/平安/南京
建议下半年增配优质股份行，首选兴业/平安，城商行推荐南京银行。其中，建议增配优质股份行的原因：①基本面弹性的角度，股份行最受益于疫情修复、地产纠偏和经济稳增长；②估值性价比的角度：以兴业、平安为代表的优质股份行2022年PB估值分别为0.64倍、0.78倍，5年分位数分别为17%、12%。
兴业银行：站在未来十年风口上的银行，把握住表内绿色和表外业务方向。2022年将是商行+投行战略全面推广行动元年，厚积薄发，将成为龙头复兴的起点。
平安银行：基本面反转的成长性零售银行。①短期β最受益于疫情控制、零售需求和风险改善。零售业务以消费和经营为主，按揭占比少。②长期α持续显现，重点打造会做保险的财富管理团队，团队产能扩张形成第二增长曲线。南京银行：银行股里的“三好学生”，基本面好+交易面好+可转债好。2022年是财报业绩与经营拐点共振的一年。南京银行有望成为弹性最强的银行。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
