互联网传媒行业：尽管面临多重扰动，22H1业绩有所承压，但是互联网公司基于自身的网络密度效应、供应链履约等服务闭环及产品服务线上化的普惠性依然显现出较强的增长韧性，22Q1众多互联网业绩超出市场预期，同时体现了较强的降本增效能力；叠加高能见度政策及平台鼓励政策屡屡发布，持续坚定市场信心。我们认为底层壁垒是互联网公司的普惠化得以保证用户规模及组织快速迭代能力得以保证经营效率，建议关注“政策+疫情”双拐点。
本地生活与电商行业：复盘2020-2022年的疫情扰动，互联网广告及电商在疫情扰动后均逐步恢复至较稳健的增长水平，后续随着电商仓储和物流逐步恢复正常运营，叠加618消费节重振市场信心及政策激励电商行业有望回暖。复盘2022年3月-4月主要APP的用户流量变化，电商类及外卖类APP回暖信号已经显现，韧性和弹性均得以体现，建议关注：
美团-W：外卖及到店酒旅用户渗透、频次及经营效率改善空间均较大，有望随着履约及消费场景恢复重回原有增长曲线；
京东集团-SW：供应链能力再次凸显，用户信任再次巩固，后续频次及ARPU双增长驱动业绩提升；
阿里巴巴-W：电商龙头地位稳固，多元战略布局建立消费领域强壁垒，云计算迎来盈利拐点。
网络视频行业：建议关注用户流量高速增长，变现能力得到验证的网络视频平台：
快手-W：用户流量依然高速增长，品牌及电商内循环叠加销售体系完善驱动广告增长，品牌电商及服务商体系推动信任电商发展，收入将保持较高增速，盈利改善能力超预期；
芒果超媒：综艺壁垒较强，短期凭借热播综艺《令人向往的生活》及4月新上线热综《乘风破浪第三季》和《声生不息》日活跃用户数连创新高，有望拉动会员收入，中长期成本压价与提价周期利好经营改善。
广告行业：建议关注细分赛道具备强壁垒的梯媒龙头：
分众传媒：尽管面临疫情扰动，22Q1公司消费品客户维持稳健增长，广告主结构调整成效显著，后续关注“618”购物节及政策刺激消费等对投放需求恢复的拉动。
游戏及元宇宙行业：《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》于5月发布，鼓励发展在线在场相结合的数字化文化新体验，推动文化资源数据和文化数字内容的确权及交易分发；同时年内第二批版号6月发放，游戏监管趋于稳定，建议关注同时布局海内外游戏及元宇宙领域的头部厂商：
腾讯控股：短期广告承压，但强社交壁垒带来长期增长空间，游戏出海驱动利润增长，toB业务有望打造新增长引擎；
网易-S：超长线运营游戏收入贡献显著，海外游戏持续布局，有道业务积极转型拓展智能设备；
中文在线：坐拥海量互联网文学IP版权资源，基础业务营收稳定，牵手清华大学开启元宇宙文化实验室，布局NFT文化版权保护。
风险提示：疫情反复带来的不确定性风险；地缘政治冲突加剧风险；互联网行业相关政策风险；行业竞争格局剧变风险
